报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [5][31] 报告的核心观点 - 2024年疫苗行业整体承压业绩探底，部分品种价格下降和消费疲软是主因；短期行业Me - too类管线占比高致产品同质化竞争激烈，企业正调整管线聚焦高壁垒、多联多价品种；基于政策、需求、技术驱动，长期看好疫苗行业 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周（2025.02.17 - 2025.02.21）医药生物报收7506.32点涨1.88%，疫苗报收12741.38点涨1.38%，13个三级子板块涨跌互现，医疗研发外包涨幅最大达11.3%，疫苗涨幅居中；自2025年以来，医药生物板块整体累计上涨1.94%，疫苗累计下跌2.44% [1] - 上周疫苗行业表现居前的公司有智飞生物、成大生物等；表现靠后的公司有辽宁成大、华兰疫苗等 [2] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为35.17X，环比上升0.5X，近一年最大值41.43X，最小值19.57X；PB（lf）为1.95倍，环比上升0.03倍，近一年最大值2.91X，最小值1.62X；PE处于近十年以来16.63%分位数，PB处于近十年以来2.64%分位数；疫苗板块相对沪深300估值溢价率为174.70% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 智飞生物全资子公司研发的组分百白破 - Hib四联疫苗获临床试验申请受理，国内暂无该疫苗获批上市 [4][28] - 欧林生物三价、四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组，国内暂没有细胞基质流感疫苗上市 [4][28] - 康希诺吸附无细胞百（组分）白破b型流感嗜血杆菌（结合） - ACYW135群脑膜炎球菌（结合）联合疫苗获药物临床试验批准通知书，拟研发DTcP - Hib - MCV4联合疫苗形成差异化竞争 [4][30] - 百克生物2024年度实现营业收入12.29亿元，同比下降32.64%；利润总额2.63亿元，同比下降53.26%等，业绩下降源于接种意愿降低致带状疱疹疫苗需求减少 [6][30] 投资建议 - 短期关注年报业绩，长期关注创新疫苗及疫苗出海；建议关注具有技术及平台优势、拥有及布局重磅品种且在研管线丰富的龙头企业，以及出海能力较强的企业 [6][7][31]