报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI与AIoT结合，2033年AIoT市场规模将达400亿，年复合增长率9.6%，Wi-Fi芯片模组是万物智联关键 [2] - AIoT在库存出清、需求复苏及端侧AI发展推动下迎来新拐点，Wi-Fi等短距连接是优选方案 [5][11][18] - Wi-Fi芯片向更高速率和互联互通发展，Matter打造统一标准促进其成长 [20][29] - Wi-Fi MCU在长尾市场有开发者生态优势，乐鑫科技是领军者，业绩恢复高增长，核心竞争力强 [39][46][55] 根据相关目录分别进行总结 景气度提升&端侧AI双重催化，AIoT迎新拐点 - 库存出清&需求复苏，AIoT进入向上通道：AIoT的MCU市场在2020 - 2021年增长5% - 15%，部分产品达50%，2023H2起AIoT市场好转，2024Q3相关公司营收81.6亿，同比增长34%，IoT业务增长显著 [5] - 从万物互联到万物智联，端侧AI大有可为：2018 - 2025年AI在AIoT市场规模从16.14亿增至260亿，2030年含AI的AIoT设备占比将达25%，2023 - 2033年AIoT市场规模年复合增长率9.6% [11][13][15] - Wi-Fi等短距连接是AIoT的优选方案之一：IoT中WiFi占比70%，Wi-Fi、Thread、ZigBee等是AIoT常用连接方式 [18][19] Wi-Fi芯片：更高速率&互联互通是AIoT未来发展趋势 - Wi-Fi芯片：产业链核心环节：Wi-Fi芯片分STA和AP，在IoT应用广泛，2019 - 2022年手机等设备逐步采用WiFi6、6E、7技术，2021年Wi-Fi市场CR3达76% [20][22][23] - 产品形态：Wi-Fi MCU vs外挂Wi-Fi芯片：Wi-Fi MCU集成MCU和Wi-Fi功能，成本低、体积小，适用于AIoT，如ESP32 - S3 [24][26] - Wi-Fi技术：向更高带宽和更低时延迭代：Wi-Fi技术从4 - 6发展到7，Wi-Fi 7有320MHz带宽、4096 - QAM调制和Multi - RU等优势，2024年Wi-Fi 7占比2.33%，预计2028年达21% [26][29] - Matter：打造行业统一标准，互联互通趋势催化高成长：Matter由ZigBee等协议发展而来，2022 - 2024年不断更新版本，支持Wi-Fi、Thread等连接，促进设备互联互通 [29][30][32] Wi-Fi MCU：长尾市场下的开发者生态优势 - 乐鑫科技：Wi-Fi MCU赛道领军者：乐鑫科技2008年成立，专注Wi-Fi MCU，产品如ESP8266、ESP32等在AIoT应用广泛，有丰富开发者生态 [39][44] - 公司业绩恢复高增长，高研发投入助力长期成长：2016 - 2023年营收复合增长率42.03%，2024年Q1 - Q3营收增长39% - 41%，净利润增长120% - 150% [46] - 开发者生态&核心自研IP构筑核心竞争力：Wi-Fi MCU市场竞争激烈，乐鑫科技通过开发者生态和自研IP获优势，2024 - 2029年Wi-Fi市场预计年复合增长11.2% [55][59] 投资建议 - 看好AI与AIoT结合带来的投资机会，关注Wi-Fi MCU相关企业 [62]