报告行业投资评级 - 领先 [1] 报告的核心观点 - 创新药支持政策再次加码，丙类目录+商保等医保补充体系逐步建立、定价机制进一步完善，行业支付端有望持续优化，带动投资情绪复苏 [4] - 后续利好政策有望继续出台、叠加整体板块估值仍处历史底部，板块仍有较大修复空间 [4] - 继续重点推荐后续政策空间的潜在受益标的，包括短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的，以及存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企 [4] - 建议关注AI+医疗发展趋势，重点把握拥有数据入口优势和落地场景明确（如2C健康管理）的标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/2/19 - 2/26）恒指涨3.7%，恒生医疗保健指数涨5.7%，行业指数中排第2位，跑赢大市 [4][9] - 子行业表现为生物科技（+10.5%）、医疗保健设备与用品（+8.4%）、制药（+6.5%）、生命科学工具和服务（+5.5%）、医疗保健提供商与服务（+2.4%）、医疗保健技术（-3.0%） [4][9] - 个股涨幅前三为永泰生物 - B（+97.4%）、腾盛博药 - B（+89.5%）、加科思 - B（+40.5%）；个股跌幅前三为方达控股（-14.3%）、医脉通（-13.5%）、医渡科技（-12.7%） [9] 行业及公司动态 - 《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》及《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施（第二轮征求意见稿）》传出，从市场准入、定价和支付端以及资金等方面为创新药企提供全面政策支持 [4][5] - 康方生物依沃西将与辉瑞公司多个ADCs药物开展联合疗法临床试验，预计2025年中启动，辉瑞负责开展及费用支出，Summit提供依沃西并参与海外研究 [7] - 康方生物依沃西联合方案一线治疗三阴性乳腺癌Ⅲ期临床完成首例患者入组，此前初步疗效数据显示疗效显著、安全性良好 [8] - 信达生物伊匹木单抗注射液联合信迪利单抗用于结肠癌新辅助治疗的新药上市申请获受理并纳入优先审评，基于相关III期注册研究结果，期中分析达预设主要研究终点 [8] - 云顶新耀伊曲莫德完整维持期数据在ECCO 2025上公布，亚洲多中心Ⅲ期临床研究显示，伊曲莫德组临床缓解率等关键指标明显优于安慰剂组，安全性良好 [8] - 药明合联与LigaChem Biosciences签署合作备忘录，将助力其提升ADC研发项目速度与效率 [8] - 阿斯利康将以约1.6亿美元收购珐博进中国，获得罗沙司他中国权益，交易预计2025年中期完成交割 [8] 板块估值 - 港股医疗保健行业市盈率TTM：制药板块11.4倍，生命科学工具与服务板块18.5倍，生物科技板块27.3倍，医疗保健设备与用品板块13.8倍，医疗保健提供商与服务板块11.1倍，医疗保健技术板块26.1倍 [13] 交银国际医药行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |13 HK|和黄医药|买入|26.10|44.00|68.6%|2025年01月07日|生物科技| |1952 HK|云顶新耀|买入|48.00|56.20|17.1%|2024年12月04日|生物科技| |6160 HK|百济神州|买入|161.60|159.00|-1.6%|2024年11月14日|生物科技| |9926 HK|康方生物|买入|73.80|87.00|17.9%|2024年10月02日|生物科技| |1801 HK|信达生物|买入|43.05|60.00|39.4%|2024年08月29日|生物科技| |2162 HK|康诺亚|买入|36.55|66.00|80.6%|2024年08月28日|生物科技| |9995 HK|荣昌生物|买入|18.34|24.00|30.9%|2024年08月19日|生物科技| |1548 HK|金斯瑞生物|买入|13.56|28.75|112.0%|2024年08月12日|生物科技| |LEGN US|传奇生物|买入|37.01|76.00|105.4%|2024年08月12日|生物科技| |6996 HK|德琪医药|买入|2.50|4.40|76.2%|2023年08月28日|生物科技| |9966 HK|康宁杰瑞制药|中性|4.97|5.00|0.7%|2024年11月26日|生物科技| |2268 HK|药明合联|买入|34.50|44.00|27.5%|2024年08月21日|医药研发服务外包| |2269 HK|药明生物|中性|23.75|12.30|-48.2%|2024年08月22日|医药研发服务外包| |6078 HK|海吉亚医疗|买入|16.98|24.50|44.3%|2024年09月02日|医疗服务| |AZN US|阿斯利康|买入|75.52|93.30|23.5%|2024年07月18日|跨国处方药企| |BMY US|百时美施贵宝|沽出|57.38|33.10|-42.3%|2024年07月18日|跨国处方药企| |3692 HK|翰森制药|买入|19.32|24.00|24.2%|2024年12月02日|制药| |002422 CH|科伦药业|买入|29.10|42.50|46.0%|2024年08月30日|制药| |2096 HK|先声药业|买入|8.42|10.00|18.8%|2024年08月23日|制药| |1177 HK|中国生物制药|买入|3.44|4.80|39.6%|2024年07月11日|制药| |600867 CH|通化东宝|买入|7.65|14.00|83.1%|2024年04月01日|制药| |1093 HK|石药集团|中性|4.82|5.80|20.3%|2024年11月18日|制药| |600276 CH|恒瑞医药|中性|47.55|45.00|-5.4%|2024年10月28日|制药| |2273 HK|固生堂|买入|38.65|42.00|8.7%|2025年01月27日|民营医院| |1951 HK|锦欣生殖|买入|2.84|3.05|7.2%|2025年01月27日|民营医院| [22]