报告公司投资评级 - 买入(首次) [1] 报告的核心观点 - 松井股份2024全年业绩亮眼 高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长 新技术有望打开成长新空间 给予“买入”投资评级 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 当前股价43.41元 总市值49亿元 总股本112百万股 流通股本112百万股 52周价格范围30.47 - 51元 日均成交额32.32百万元 [1] 相关研究 - 松井股份2024全年实现营业总收入7.48亿元 同比增长26.9% 实现归母净利润0.89亿元 同比增长9.91% [3] 投资要点 - 高端电子与汽车涂层材料业务双引擎驱动增长 2024年高端消费电子业务营收6.08亿元 同比增长26.96% 乘用汽车业务营收1.3亿元 同比增长31.96% 特种装备领域有新进展 新兴应用场景有布局 多业务线协同增长 盈利能力向好 [4] - Q3费用结构分化 前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别同比 - 0.33/-0.74/+1.13/-1.45pct 2024前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.36亿元 同比增加0.4亿元 源于销售收入增加及收到政府补助款 [5] - PVD技术加速替代水电镀 拓展新增长极 PVD技术可替代高环境污染的水电镀（铬）产品 具备多种优异特性 有望在智能驾驶领域发挥作用 [6] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.89、1.53、2.09亿元 当前股价对应PE分别为54.6、31.8、23.3倍 [9] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |主营收入（百万元）|590|748|1,008|1,408| |增长率（%）|18.2%|26.8%|34.8%|39.7%| |归母净利润（百万元）|81|89|153|209| |增长率（%）|-1.4%|9.5%|72.0%|36.6%| |摊薄每股收益（元）|0.73|0.79|1.37|1.87| |ROE（%）|6.2%|6.5%|10.5%|13.2%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |资产总计（百万元）|1,572|1,675|1,814|2,021| |负债合计（百万元）|265|309|355|444| |所有者权益（百万元）|1,307|1,366|1,460|1,577| |营业收入（百万元）|590|748|1,008|1,408| |净利润（百万元）|78|86|147|201| |归母净利润（百万元）|81|89|153|209| |经营活动现金净流量（百万元）|26|21|28|11| |营业收入增长率（%）|18.2%|26.8%|34.8%|39.7%| |归母净利润增长率（%）|-1.4%|9.5%|72.0%|36.6%| |毛利率（%）|49.4%|47.7%|51.4%|51.3%| |净利率（%）|13.3%|11.5%|14.6%|14.3%| |ROE（%）|6.2%|6.5%|10.5%|13.2%| |资产负债率（%）|16.9%|18.5%|19.5%|22.0%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.6|0.7| |EPS（元/股）|0.73|0.79|1.37|1.87| |P/E|59.8|54.6|31.8|23.3| |P/S|8.2|6.5|4.8|3.4| |P/B|3.8|3.6|3.3|3.1|[14]