报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司24年实现营收224.27亿元同比+5.27%，归母净利润22.44亿元同比+2.97%，24Q4收入59.15亿元同比-0.4%，归母净利润8.12亿元同比-0.7% [1] - 内销面对复杂环境与理性需求营收略降，但核心品类线上、线下市占率提升；外销主要客户订单增长明显，25年预计代工金额73.69亿元同比+4.6% [1] - 利润全年平稳增长，因保持毛利率稳定、提高营销效率、控制费用、研发创新及政府补助增长 [1] - 内销增长稳定，外销增加关联交易金额全年增长有保障，预计24 - 26年归母净利润分别为22.4/24/25.8亿，对应动态PE分别为19.2x/18x/16.7x，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本801.36百万股，流通A股股本800.43百万股，A股总市值43,113.15百万元，流通A股市值43,063.14百万元，每股净资产7.00元，资产负债率52.87%，一年内最高/最低64.30/45.70元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|20,170.53|21,303.95|22,427.34|23,616.42|24,568.44| |增长率(%)|(6.55)|5.62|5.27|5.30|4.03| |EBITDA(百万元)|2,758.75|2,973.64|2,574.57|2,755.49|2,981.17| |归属母公司净利润(百万元)|2,067.66|2,179.80|2,244.44|2,395.18|2,580.28| |增长率(%)|6.36|5.42|2.97|6.72|7.73| |EPS(元/股)|2.58|2.72|2.80|2.99|3.22| |市盈率(P/E)|20.85|19.78|19.21|18.00|16.71| |市净率(P/B)|6.13|6.79|6.91|7.78|8.43| |市销率(P/S)|2.14|2.02|1.92|1.83|1.75| |EV/EBITDA|12.48|12.63|14.78|13.95|12.86| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份变化趋势 [9][10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有相应增长率变化 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标各年份有不同表现 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标有变化 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有变化 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [10] - 估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [10]