报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025 年中药行业或呈现价格治理与消费复苏同行、压力与机会并存局面 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.02.17 - 2025.02.21）医药生物报收 7506.32 点，上涨 1.88%；中药Ⅱ报收 6255.09 点，下跌 2.97%；化学制药报收 10319.01 点，上涨 2.38%；生物制品报收 6036.59 点，上涨 0.71%；医药商业报收 5030.36 点，下跌 2.27%；医疗器械报收 6501.93 点，上涨 1.15%；医疗服务报收 5880.56 点，上涨 9.28% [1] - 表现居前的公司有启迪药业、ST 九芝、嘉应制药、金花股份、新天药业；表现靠后的公司有葫芦娃、*ST 龙津、东阿阿胶、华润三九、马应龙 [1] 行业估值 - 上周中药 PE（ttm）为 26.07X，环比下降 0.8X，近一年 PE 最大值为 30.13X，最小值为 22.58X；PB（lf）为 2.25X，环比下降 0.07X，近一年 PB 最大值为 2.65X，最小值为 1.99X [2] - PE 处于近十年以来 25.35%分位数，PB 处于近十年以来 4.81%分位数，中药板块相对沪深 300 估值溢价率为 103.62% [2] 重点中药材数据跟踪 - 上周中药材价格总指数为 255.74 点，周价格定基总指数与上一周基本持平 [3] - 中药材十二大类呈现 4 涨 5 跌 3 持平态势，藻菌地衣类药材价格指数涨幅居首 [3] - 中药材市场处于开市恢复期，整体走销偏弱，部分药材产新量增加，预计后期价格指数或继续小幅走低 [3] 行业动态 - 全国中成药集采联盟公布集采复活环节拟中选结果，复活拟中选 8 款产品，非报价代表拟中选涉及 134 个产品，涵盖口服和注射剂 [4] - 此次集采共包含 639 个产品，终端市占率较高的产品是集采重点，独家品种优势明显 [4] 投资建议 - 主线一价格治理，集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力；医保谈判和目录调整关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业；关注基药目录调整进度，重点关注“医保 + 非基药 + 独家”品种；“四同”等形成价格联动，龙头企业有望以价换量 [5][8] - 主线二消费复苏，看好宏观经济回暖及内需刺激带来消费类中药销量恢复，看好品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [8] - 主线三国企改革，中药行业国资控股企业占比高，投资机会来自提质增效取得的业绩增量 [8] - 建议关注具有较强研发实力、布局大品类有独家品种的企业；布局大品类且市场份额较高的企业；“医保 + 非基药 + 独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；探索新业态拓展产业链的品牌中药；关注国企改革带来的提质增效及业绩增长 [8]