报告公司投资评级 - 买入（维持） [3][5] 报告的核心观点 - 2月27日港交所披露2024年年报业绩略超预期 2024年总营收223.7亿港元/yoy+9% 主营收205.6亿/yoy+9% 净利润130.5亿港元/yoy+10% 4Q24归母净利润37.8亿港元/yoy+46%/qoq+20% [1] - 上调25 - 26E盈利预测 新增27E盈利预测 维持买入评级 港交所IPO改革持续推进、交收费结构优化、中国内地长钱入市落地 上调港股ADT假设和IPO数量假设 预计25 - 27E实现净利润143.1、151.1、154.5亿港元 同比分别+10%、+6%、+2% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为20516、22374、24767、26283、27104百万港元 同比增长率分别为11%、9%、11%、6%、3% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为11862、13050、14307、15108、15451百万港元 同比增长率分别为18%、10%、10%、6%、2% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为9.36、10.29、11.28、11.92、12.19元/股 净资产收益率分别为23.10%、24.23%、25.54%、25.96%、26.25% [2] 收入拆分 - 与交投高度相关的交易及结算费贡献港交所主营收近6成 2024年现货收入94.2亿港元/+15%、股本证券及衍生品62.0亿港元/-5%、商品27.9亿港元/+27%、数据及连接21.3亿港元/+3%、公司项目18.3亿港元/+15% [5] - 按收费类型拆分 交易费71.9亿港元/35%、投资收益49.3亿港元/24%、结算及交收费47.2亿港元/23%、上市费14.8亿港元/7%、存托管及代理人服务费11.5亿港元/6%、市场数据费10.9亿港元/5% [5] 市场交投情况 - 现货、衍生品、ETP、互联互通市场交投均创历史新高 交易及结算费贡献主营收增量38% [5] - 4Q24港股ADT 1869亿港元/yoy+105%/qoq+57% 南向781亿港元/yoy+179%/qoq+97% 北向ADT 2310亿人民币/yoy+113%/qoq+109% [5] - 2024 ETP ADT为189亿港元/yoy+35% 24年新增36只新ETP产品 沪深港通下ETF持续扩容 [5] - 4Q24期交所衍生品ADV 870千张/qoq+12% 股票期权ADV 784千张/qoq+11% [5] - 24年沪深港通成交额创历史新高 互联互通带来的交易及结算费达20.87亿港元/yoy+30.4% [5] IPO市场情况 - 2024年港股市场全年新增IPO 71家 募资880亿港元/同比提升90% 截止2月27日 IPO排队数量为115家 [5] - 2025年开年至2月24日 已有近10家A股上市公司公告筹划赴港上市 预计港股市场总市值将不断扩容 [5] 投资收益情况 - 9M24港交所投资收益11.99亿港元/qoq - 1% 净利润贡献度为32% 3Q24为38% [5] - 2024年公司平均资金为340亿港元/yoy+1% 3Q24委外投资调整策略 报告期公司资金投资收益率提升至5.09% 2023年为4.35% [5] - 报告期保证金平均资金1782亿港元 规模加权收益率1.51% 2023年为1.64% 结算所基金平均资金260亿元 规模加权收益率1.85 2023年为1.63% [5]