报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024业绩超预期，国内需求边际改善，海外持续拓围，维持“买入”评级；2024年公司实现营收6.36亿元（yoy +25.01%），归母净利润2.94亿元（yoy+35.48%），扣非归母净利润2.74亿元（yoy+29.05%）；单Q4实现营收2.09亿元（yoy+28.17%），归母净利润0.97亿元（yoy+30.79%），扣非归母净利润0.82亿元（yoy+14.43%）；考虑国内单双极混合设备+软镜设备即将上市，2026年集采市场重新获取，国内整体边际改善，海外高增速持续且关税影响有限，上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为2.94/3.53/4.24亿元（原值为2.71/3.38/4.23亿元），对应EPS分别为3.64/4.35/5.24元/股，当前股价对应P/E分别为19.5/16.3/13.5倍[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告公司为安杰思（688581.SH），当前股价70.82元，一年最高最低89.00/46.83元，总市值57.35亿元，流通市值28.86亿元，总股本0.81亿股，流通股本0.41亿股，近3个月换手率79.94%[1] 海外市场 - 海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，产品销往多个国家和地区；2024H1海外营收1.38亿元（yoy+35.28%），占比52%；2024H1海外新客户数量增加14个；2024年上半年自有品牌销售占比近30%[6] 国内市场 - 国产品牌对进口品牌替代取得积极效果，公司是国产内镜微创诊疗器械头部企业之一，营销网络覆盖全国重点城市，主导产品在千余家医院应用；截至2023年12月30日，终端医院覆盖2300家，三甲医院占比44%；2024H1国内销售收入1.25亿元（yoy+21.98%），占比48%，新增临床客户198家，其中三级医院57家[7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 371 | 509 | 636 | 793 | 990 | | YOY(%) | 21.5 | 37.1 | 25.0 | 24.7 | 24.7 | | 归母净利润(百万元) | 145 | 217 | 294 | 353 | 424 | | YOY(%) | 38.3 | 49.9 | 35.5 | 19.7 | 20.3 | | 毛利率(%) | 68.1 | 70.9 | 71.0 | 71.0 | 71.0 | | 净利率(%) | 39.1 | 42.7 | 46.3 | 44.4 | 42.9 | | ROE(%) | 38.0 | 9.8 | 12.2 | 12.9 | 13.7 | | EPS(摊薄/元) | 1.79 | 2.68 | 3.64 | 4.35 | 5.24 | | P/E(倍) | 39.6 | 26.4 | 19.5 | 16.3 | 13.5 | | P/B(倍) | 15.0 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | 1.9 |[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目[12]