报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 北新建材石膏板业务经营稳健，防水与涂料业务加速布局，全球布局逐步见到成效，公司未来增长路径清晰，此次提价有望提振盈利，给予市场信心，维持原有盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为39.6、45.0、53.0亿元，对应市盈率12、11、9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年02月27日） - 收盘价28.61元，一年内最高/最低36.50/23.03元，市净率1.9，股息率2.92%，流通A股市值467.04亿元，上证指数3388.06，深证成指10927.51 [1] 基础数据（2024年09月30日） - 每股净资产14.89元，资产负债率27.96%，总股本16.9亿，流通A股16.32亿 [1] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率(%) | ROE (%) | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 22426 | 11.3 | 3524 | 12.1 | 2.09 | 29.9 | 15.1 | 14 | | 2024Q1 - 3 | 20364 | 19.4 | 3145 | 14.1 | 1.86 | 30.7 | 12.5 | - | | 2024E | 26319 | 17.4 | 3958 | 12.3 | 2.34 | 30.3 | 15.3 | 12 | | 2025E | 29936 | 13.7 | 4503 | 13.8 | 2.67 | 29.8 | 15.6 | 11 | | 2026E | 33224 | 11.0 | 5295 | 17.6 | 3.13 | 30.0 | 16.4 | 9 | [4] 事件 - 近日，泰山玻纤发布提价函，对全国泰山系列石膏板上涨0.50元/m²；非泰山系列石膏板（含OEM贴牌）上涨0.30元/m²；装饰石膏板上涨0.30元/m² [5] 行业特点 - 石膏板行业韧性更强，2021年地产下行以来，占65%市占率的北新建材的石膏板业务销售并未显著下降，其韧性主要来自轻质、环保、高性价比的特点，以及在存量市场的应用逐渐成为行业增长的重要驱动力 [5] 公司发展格局 - 公司形成了石膏板为体，防水、涂料为翼的多元化发展格局。2024年完成对嘉宝莉的并表，12月公告联合重组浙江大桥油漆，涂料翼进一步完善；在防水领域通过北新防水品牌逐步扩张，拥有“禹王”“蜀羊”等多个优势知名品牌，防水业务正处于周期底部，公司作为央企发挥底部整合作用，市占率逐步上升，待需求恢复后，防水业务有望加速贡献业绩弹性 [5]