报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 预计 Bloom Energy 的 4Q24 业绩市场反应积极，报告收入和 EBITDA 远高于预期，得益于利润率和收入提高；2025 财年收入预期略高于普遍预期，有望与公用事业公司达成更多协议，继续以两位数速度降低成本 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025 财年指引 - 2025 财年收入预期 16 - 18.5 亿美元，同比增长 9 - 26%，非 GAAP 毛利率约 29%，营业收入 1.35 - 1.65 亿美元；预计资本支出与 2024 财年类似；2025 年第一季度收入同比增长 20 - 30% [2] 4Q24 业绩情况 - 调整后净收入 1.05 亿美元，高于市场预期的 7300 万美元；收入 5.72 亿美元，高于市场预期的 5.08 亿美元；调整后 EBITDA 为 1.47 亿美元，高于市场预期的 1.05 亿美元 [3] - 非 GAAP 毛利率为 39.3%，高于市场预期的 34%；产品部门毛利率为 46.9% [3] - 2024 年下半年营运现金流表现良好 [3] 业务相关情况 - 数据中心订单“强劲、多样且稳健”，2024 财年末产品和服务积压订单分别为 25 亿美元和 96 亿美元，三分之一积压订单与数据中心有关 [3] - 与 Chart Industries 建立碳捕获合作伙伴关系，认为碳捕获中期发展比氢气大 [4] - 预计 2025 财年产品成本继续以两位数下降，通过供应基地多样性和工程技术进步管理成本，不依赖中国供应链 [4] - 11 月与美国电力公司达成 1GW 协议，正与其他公用事业公司、大中型公司和能源公司谈判 [4] 其他情况 - 安全港条款使客户/金融家在 2028 年 12 月 31 日前行使选择权，全国客户获 40%抵免优惠，能源领域等获 50%税收抵免，本十年间接收入收益可能达 120 - 150 亿美元 [5] - 暂无筹集资金计划，营运资金和开支控制较紧；有 1GW 制造能力，投资约 1.5 亿美元可将产能提高三倍 [5]