报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年2月25日公司发布2024年业绩快报，报告期内实现营业总收入131.66亿元，同比-8.27%；归属于上市公司股东净利润19.14亿元，同比+4.26%，业绩符合市场预期 [1] - 公司通过持续优化产品结构等措施提升运营效率，保持核心业务盈利能力，2024年单Q4归属于上市公司股东净利润11.44亿元，同比增长5.34%，扣非净利润9.30亿元，同比增长7.1% [1] - 旗下多项优质资产长期具备重估空间，2024年海光信息业绩持续高增，公司依托中科院优势开展协同创新，体内多项资产未被充分预期，股权结构适合技术孵化，未来合作或持续推进 [2] - 公司卡位国家级算力互联网平台，打开长期盈利模式改善空间，积极参与多地算力服务平台建设，为大模型提供算力支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,008|14,353|13,173|14,561|16,026| |增长率yoy（%）|15.4|10.3|-8.2|10.5|10.1| |归母净利润（百万元）|1,544|1,836|1,909|2,251|2,612| |增长率yoy（%）|31.3|18.9|4.0|17.9|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.06|1.25|1.30|1.54|1.79| |净资产收益率（%）|9.1|9.6|9.5|10.1|10.6| |P/E（倍）|72.4|60.9|58.5|49.7|42.8| |P/B（倍）|6.6|6.0|5.5|5.0|4.5| [5] 股票信息 - 行业：计算机设备 - 前次评级：买入 - 2025年2月27日收盘价（元）：76.39 - 总市值（百万元）：111,774.14 - 总股本（百万股）：1,463.20 - 自由流通股（%）：99.69 - 30日日均成交量（百万股）：73.71 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|16820|14929|14596|16010|16845| |现金|6155|7193|4977|6713|5642| |应收票据及应收账款|2795|2683|2345|3213|2904| |其他应收款|172|77|152|101|177| |预付账款|423|137|377|191|434| |存货|6379|3430|5337|4383|6279| |其他流动资产|896|1409|1409|1409|1409| |非流动资产|14990|16686|17300|18460|19696| |长期投资|6395|6909|7623|8398|9190| |固定资产|2198|2291|1948|1961|1944| |无形资产|3227|4317|4699|5127|5615| |其他非流动资产|3170|3169|3031|2974|2948| |资产总计|31811|31615|31896|34469|36541| |流动负债|6316|4989|3778|4455|4282| |短期借款|288|160|160|160|160| |应付票据及应付账款|2446|2169|1956|2617|2399| |其他流动负债|3582|2661|1662|1678|1722| |非流动负债|7754|7145|6875|6664|6449| |长期借款|1484|1275|1004|794|579| |其他非流动负债|6270|5870|5870|5870|5870| |负债合计|14070|12135|10652|11119|10731| |少数股东权益|723|831|934|1042|1153| |股本|1464|1464|1464|1464|1464| |资本公积|11004|11186|11186|11186|11186| |留存收益|4732|6130|7745|9667|11896| |归属母公司股东权益|17017|18650|20310|22309|24657| |负债和股东权益|31811|31615|31896|34469|36541| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|13008|14353|13173|14561|16026| |营业成本|9592|10584|9459|10487|11504| |营业税金及附加|54|53|49|55|62| |营业费用|620|751|606|582|561| |管理费用|310|294|250|218|192| |研发费用|1105|1316|1199|1325|1458| |财务费用|-99|-80|-43|-63|-153| |资产减值损失|-128|-86|0|0|0| |其他收益|427|555|491|523|507| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|248|361|192|250|263| |资产处置收益|4|-1|0|0|0| |营业利润|1905|2176|2336|2729|3171| |营业外收入|12|13|15|15|14| |营业外支出|11|9|7|8|9| |利润总额|1906|2179|2344|2735|3176| |所得税|289|301|332|377|452| |净利润|1617|1878|2012|2359|2724| |少数股东损益|73|42|103|108|112| |归属母公司净利润|1544|1836|1909|2251|2612| |EBITDA|2364|2688|2831|3293|3788| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1125|3510|335|3727|981| |净利润|1617|1878|2012|2359|2724| |折旧摊销|528|630|622|693|765| |财务费用|-99|-80|-43|-63|-153| |投资损失|-248|-361|-192|-250|-263| |营运资金变动|-1133|1033|-2064|988|-2092| |其他经营现金流|460|409|0|0|0| |投资活动现金流|-2533|-2130|-1044|-1603|-1739| |资本支出|2685|2167|-100|384|445| |长期投资|-5|3|-713|-775|-792| |其他投资现金流|146|40|-1857|-1994|-2086| |筹资活动现金流|957|-147|-1508|-389|-313| |短期借款|283|-127|0|0|0| |长期借款|790|-209|-271|-211|-215| |普通股增加|1|0|0|0|0| |资本公积增加|3026|182|0|0|0| |其他筹资现金流|-3143|8|-1237|-178|-99| |现金净增加额|-420|1237|-2216|1735|-1071| [10] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|15.4|10.3|-8.2|10.5|10.1| |成长能力：营业利润(%)|34.9|14.2|7.4|16.8|16.2| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|31.3|18.9|4.0|17.9|16.1| |获利能力：毛利率(%)|26.3|26.3|28.2|28.0|28.2| |获利能力：净利率(%)|11.9|12.8|14.5|15.5|16.3| |获利能力：ROE(%)|9.1|9.6|9.5|10.1|10.6| |获利能力：ROIC(%)|7.2|7.6|8.0|8.8|9.4| |偿债能力：资产负债率(%)|44.2|38.4|33.4|32.3|29.4| |偿债能力：净负债比率(%)|-9.4|-13.5|-8.1|-15.6|-10.8| |偿债能力：流动比率|2.7|3.0|3.9|3.6|3.9| |偿债能力：速动比率|1.4|2.0|2.0|2.3|2.0| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.5|0.4|0.4|0.5| |营运能力：应收账款周转率|4.9|5.2|5.2|5.2|5.2| |营运能力：应付账款周转率|3.8|4.6|4.6|4.6|4.6| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|1.06|1.25|1.30|1.54|1.79| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.77|2.40|0.23|2.55|0.67| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|11.63|12.75|13.88|15.25|16.85| |估值比率：P/E|72.4|60.9|58.5|49.7|42.8| |估值比率：P/B|6.6|6.0|5.5|5.0|4.5| |估值比率：EV/EBITDA|46.9|40.9|39.2|33.2|29.1| [10]