报告核心观点 - 2月A股主要股指上涨，市场流动性有望延续改善，投资者信心提振交投热度升温，政策利好与技术突破有望带动科技成长板块维持较高热度，3月两会召开，科技与消费板块有望受益政策红利，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [2][3][50] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济增长降温，1月零售销售同比增长4.2%较前值下降，新屋开工与成屋销售量不及预期，2月消费者预期指数下滑，核心通胀走强，1月CPI同比3%、核心CPI同比3.3%均高于预期，美联储表态偏鹰，劳动力市场数据波动，截至2月22日初请失业金人数增至24.2万人，截至2月25日美股震荡下跌，2月主要国际指数涨跌互现，恒生指数涨幅最大为13.89%，韩国综指涨幅4.49%次之 [7] A股市场 - 1月中下旬以来A市场风险偏好改善，中小盘指数震荡上扬，春节假期国产大模型受追捧，节后AI概念热度高带动科技成长板块交投升温，1 - 2月国内主要经济数据处于“真空期”，市场预期经济增长动能有望回升，1月人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元，截至1月末社会融资规模存量415.2万亿元同比增长8%，广义货币（M2）余额318.52万亿元同比增长7%增速下滑，截至2月25日上证综指收报3346.04点较1月末上涨2.94%，科创50、创业板指指数涨幅较大，多数申万一级行业上涨，计算机涨幅24.09%较大，煤炭、石油石化行业跌幅较大，成长、周期风格涨幅较大，亏损股、微利股涨幅超10%，绩优股下跌0.97% [8][9][11] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 春节假期后央行回笼流动性，截至2月25日逆回购净回笼资金1.17万亿元，25日开展MLF操作投放3000亿元资金，单月净回笼2000亿元，春节后资金利率先降后升，2月下旬以来持续高位震荡，信贷投放力度加大，银行超储率下降，大型银行资金融出价格升高，央行净回笼资金等因素致银行间资金利率抬升，央行将实施适度宽松货币政策，截至2月25日R007和DR007利率月均值分别为2.04%、1.97%，利差约7.59bp，5年期LPR3.60%和1年期LPR3.10%与上月持平，2月银行间质押式回购日均成交额较1月下降16.38%，日均值为48010.81亿元 [18][20] A股市场流动性指标 - 截至2月25日，2月A股限售解禁规模环比回升，重要股东当月净减持119.57亿元较上月增加，全部A股解禁金额约5623.64亿元较上月大幅增加，2月5日至25日A股日均成交额为18137.21亿元环比增加50.46%，2月5日至26日新成立偏股型基金份额为343.26亿份环比增加，人工智能等概念带动2月A股市场资金净流入，科技成长板块吸引资金加速配置，预计两会召开市场流动性有望延续改善 [24][28] 市场情绪指标 - 2月A股投资者信心提振，交投热度升温，TMT板块表现优异，电子、计算机行业受关注，多家上市公司股价上涨，投资者对AI概念股信心走强，电子、机械设备、汽车行业主力资金净流入额居前，2月证监会召开投资者座谈会，预计科技创新领域投资者关注度持续提升，截至2月25日主要指数月平均换手率环比上升，创业板指上升1.48pct、中证500上升0.59pct幅度较大，沪深京三市两融余额为19045.88亿元，2月融资买入额为27276.72亿元，融资买入额占A股交易金额比重约10%较1月增加 [32][37] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至2月25日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于历史73.58%分位数水平，科创50、创业板指、中证500动态市盈率历史分位数环比上月末上升幅度较大，上证50市盈率历史分位数水平平稳 [41] 申万一级行业估值 - 截至2月25日，多数申万一级行业估值上升，商贸零售、电子等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔、国防军工等行业低于历史10%分位数，电子、计算机等行业市净率超过历史50%分位数 [43] 政策分析 - 2月10日国常会研究提振消费，围绕提升消费能力等多方面部署，促进服务消费提质惠民，推动大宗消费更新升级，支持新型消费发展，实施优化消费环境三年行动；2月19日国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信等领域开放试点等举措，2月20日国新办吹风会表示将形成“1 + N”稳外资政策“组合拳” [45][47] 大势研判与行业配置建议 - 国常会释放政策持续加力信号，聚焦稳增长、促改革、防风险，将提振消费放首位，预计“两新”政策加力，促进经济增长动能回升，提出加快新质生产力培育，加大芯片、人工智能等领域支持力度，春节国产AI大模型突破吸引资本市场关注，政策将推动科技创新和产业创新融合发展，科技成长板块热度有望维持，3月初两会召开，扩大内需等预计成热点议题，宏观调控政策积极，科技与消费板块有望受益政策红利，2月以来A股投资者情绪回暖，预计政策提振市场信心，落实中长期资金入市，建议关注大消费产业链企业和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域 [50][51]