金属行业 - 白银兼备优良工业属性,历史悠久,被广泛应用于电子电器、感光材料、化学化工、首饰等领域 [1] - 2023 年全球白银储量合计 61 万吨,储量区域集中度高,CR5 达 71%,主要增量来源于俄罗斯储量变化 [2] - 2019 - 2023 年矿端供给 CAGR 为 -0.2%,矿石品位下跌以及公共卫生事件、大型罢工等扰动频发是矿端供给负增长的主要原因 [3] - 2023 年白银现金总成本及总维持成本均大幅上涨至十年高位,原因在于矿石品位下降和全球通胀中枢上移 [4] - 2019 - 2023 年间回收银产量与占比持续提升,产量区域集中度较高,工业回收银占比最高且产量稳定增长 [5][6] - 预计 2025 - 2027 年间回收银产量将维持 4%的年平均增速,矿端产量年平均增速在 0.5%左右,全球白银总供应或维持较低增速 [7] - 相关公司有紫金矿业、山金国际、盛达资源 [8] 电子行业 - 英伟达通过战略性研发和合作在 GPU 领域取得显著成就,凭借超前布局和构筑软硬件生态壁垒在算力芯片领域稳居龙头地位,华为昇腾的发展路径有借鉴与创新 [10] - 华为昇腾顺应国家政策指引,推动国内 AI 计算发展,形成完整生态系统并广泛应用于多行业 [11] - 昇腾 AI 处理器主要应用于图像、视频等相关场景,昇腾 310 芯片在算力方面有优势,应用于低功耗领域 [12] - 昇腾在 2024 年升级产品和生态体系,2025 年 2 月 1 日硅基流动与华为云联合首发并上线相关推理服务 [13] - 昇腾相关受益标的有科大讯飞、中芯国际等 [13] 汽车行业 - 2025 年 1 月汽车产销分别完成 245 万辆/242.3 万辆,新能源汽车产销分别完成 101.5 万辆和 94.4 万辆,同比分别增长 29%和 29.4% [15] - 1 月国内汽车销量达 195.3 万辆,新能源汽车国内销量 79.3 万辆,同比增长 26.2%,占汽车总销量的 40.6%,较 24 年同期提高 9.1%,看好混动车型发展前景 [16] - 1 月汽车出口 47 万辆,新能源汽车出口 15 万辆,同比增长 49.6%,预计 2025 年中国汽车出口仍将保持较快增速 [17] - 智能化是汽车电动化的后半场,具备领先训练数据等的头部企业有望获取更多市场份额 [18] - 华为在智能汽车领域逐步进入收获期,相关受益标的包括赛力斯、江淮汽车等 [20] - 看好国内涡轮增压壳体企业科华控股、气门传动组核心供应商新坐标、国内气缸套龙头公司中原内配等零部件企业 [20] 能源行业 - 截至 2 月 14 日,Brent 和 WTI 原油期货结算价环比上月下跌 6.48%和 8.72%,ESPO 原油现货价月环比下跌 7.19%,1 月 OPEC 和中国部分原油现货月度均价月环比上涨 [21] - 1 月 OPEC 原油产量环比下降 0.46%,截至 2 月 7 日美国炼油厂可运营产能利用率环比下跌 6.70 个百分点,石油产品供应量环比下降 5.07% [22] - 1 月美国原油出口数量环比增长 1.16%,12 月中国原油出口数量环比增长 65.81% [22] 非银行业 - 证监会制定资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见 [23] - 该意见有助于证券行业业绩改善和估值提升,保险行业投资收益率有望提升,缓解“资产荒”和利差损压力,建议关注头部机构和证券保险 ETF [24] 农林牧渔行业 - 2025 年 2 月 23 日中央一号文件发布,连续 22 年聚焦三农问题,大篇幅聚焦粮食安全,首提“农业新质生产力” [26][27] - 建议关注粮食安全和农业新质生产力相关的生物育种、农业机械和智慧农业的投资机遇 [27] - 生物育种推广应用范围有望扩大,推荐标的隆平高科、大北农等;高质量国产农机或迎来进口替代机遇,相关标的包含一拖股份、吉峰科技等;智慧农业支持拓展相关技术应用场景 [28]
首席周观点:2025年第9周
东兴证券·2025-02-28 17:31