报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示全年营收5.29亿元，同比增长4.08%；归母净利润5454.65万元，同比下降9.94%；扣非净利润5143.80万元，同比下降7.06%；EPS为0.74元 [3] - 公司营收与预期相符，但利润水平略低于预期，Q4营收1.32亿元，净利润648.60万元，同比环比均下滑 [3] - 市场竞争加剧使公司2024年营收增速仅4.08%，大幅低于2021 - 2023年13.9%的复合增速 [3] - 研发及薪酬费用上升影响公司利润水平，2024年净利润同比下滑近10%，低于2021 - 2023年15.0%的复合增速 [3] - 风机行业下游应用广泛且持续增长，公司作为业内深耕技术的小巨人企业有望受益 [3] - 调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为5.29亿元、5.71亿元、5.99亿元，同比分别增长4.07%、7.98%、4.97%；归母净利润分别为0.55亿元、0.69亿元、0.72亿元，同比分别减少9.95%、增长26.13%、3.99%；EPS分别为0.74元、0.94元、0.97元，对应当前股价PE分别为33.90倍、26.87倍、25.84倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|508.10|528.79|570.99|599.34| |收入增长率%|20.44|4.07|7.98|4.97| |归母净利润(百万元)|60.57|54.55|68.80|71.54| |利润增速%|20.53|-9.95|26.13|3.99| |毛利率%|29.81|30.87|30.50|30.01| |摊薄EPS(元)|0.83|0.74|0.94|0.97| |PE|30.53|33.90|26.87|25.84| |PB|4.11|3.94|3.74|3.55| |PS|3.64|3.50|3.24|3.08|[4] 资产负债表预测(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|485.34|510.79|555.59|600.63| |现金|65.94|70.57|76.53|93.59| |应收账款|175.98|183.61|199.85|211.43| |其它应收款|7.13|7.34|7.93|8.32| |预付账款|4.80|5.48|5.95|6.29| |存货|122.91|127.07|138.15|146.26| |非流动资产|211.70|228.36|224.68|217.90| |固定资产|122.60|129.58|127.22|120.49| |无形资产|52.72|53.22|53.72|54.22| |资产总计|697.04|739.15|780.28|818.53| |流动负债|223.77|233.40|249.40|261.49| |短期借款|24.03|24.03|24.03|24.03| |应付账款|111.51|116.77|126.77|134.01| |非流动负债|23.45|36.36|36.06|35.76| |长期借款|9.40|9.40|9.40|9.40| |负债合计|247.22|269.76|285.46|297.25| |少数股东权益|0.02|-0.01|-0.04|-0.08| |归属母公司股东权益|449.80|469.40|494.86|521.36| |负债和股东权益|697.04|739.15|780.28|818.53|[6] 现金流量表预测(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|31.47|59.51|61.11|70.87| |净利润|60.52|54.52|68.77|71.51| |折旧摊销|14.16|15.57|15.67|15.78| |财务费用|1.05|1.18|1.17|1.15| |投资损失|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-46.86|-10.39|-22.64|-15.63| |其它|2.59|-1.37|-1.85|-1.95| |投资活动现金流|-65.83|-32.15|-12.00|-9.00| |资本支出|-65.83|-27.60|-12.00|-9.00| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-24.05|-23.65|-43.15|-44.80| |短期借款|4.96|0.00|0.00|0.00| |长期借款|5.90|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|-58.04|4.62|5.96|17.06|[6] 利润表预测(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|508.10|528.79|570.99|599.34| |营业成本|356.62|365.54|396.85|419.50| |营业税金及附加|3.84|3.97|4.28|4.50| |营业费用|31.23|32.26|34.83|36.26| |管理费用|30.12|36.06|37.69|37.76| |财务费用|0.27|1.08|1.06|1.04| |资产减值损失|-2.00|0.25|0.35|0.45| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|-0.13|0.00|0.00|0.00| |营业利润|70.23|62.55|78.14|81.26| |营业外收入|0.16|1.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.96|1.60|0.00|0.00| |利润总额|69.43|61.95|78.14|81.26| |所得税|8.91|7.43|9.38|9.75| |净利润|60.52|54.52|68.77|71.51| |少数股东损益|-0.05|-0.03|-0.03|-0.04| |归属母公司净利润|60.57|54.55|68.80|71.54| |EBITDA|84.98|78.60|94.88|98.08| |EPS (元)|0.83|0.74|0.94|0.97|[7] 主要财务比率预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增速|20.44%|4.07%|7.98%|4.97%| |营业利润增速|19.53%|-10.93%|24.92%|3.99%| |归属母公司净利润增|20.53%|-9.95%|26.13%|3.99%| |毛利率|29.81%|30.87%|30.50%|30.01%| |净利率|11.92%|10.32%|12.05%|11.94%| |ROE|13.47%|11.62%|13.90%|13.72%| |ROIC|12.69%|10.98%|13.15%|13.02%| |资产负债率|35.47%|36.50%|36.58%|36.32%| |净负债比率|-6.52%|-7.44%|-8.33%|-11.23%| |流动比率|2.17|2.19|2.23|2.30| |速动比率|1.57|1.59|1.61|1.68| |总资产周转率|0.77|0.74|0.75|0.75| |应收账款周转率|3.12|2.94|2.98|2.91| |应付账款周转率|3.51|3.20|3.26|3.22| |每股收益|0.83|0.74|0.94|0.97| |每股经营现金|0.43|0.81|0.83|0.97| |每股净资产|6.13|6.40|6.74|7.10| |P/E|30.53|33.90|26.87|25.84| |PB|4.11|3.94|3.74|3.55| |EV/EBITDA|13.62|23.08|19.05|18.25| |P/S|3.64|3.50|3.24|3.08|[7]