报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增长 全球化进程加速且智改数转提升生产效率 具身智能发展使公司作为滚针轴承龙头有望受益 以旧换新政策延续和智驾平权趋势下公司汽车轴承业务有较强确定性 虽2024Q4单季业绩略不及预期 但看好公司中长期成长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入7.15亿/+12.4% 归母净利润1.51亿/+21.3% 2024Q4单季实现营业收入1.68亿/-1.8% 环比-10.6% 归母净利润0.33亿/-10.8% 环比-25% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.51/1.96/2.54亿（前值1.6/1.99/2.44亿） EPS为1.11/1.44/1.87元（前值1.18/1.47/1.8元） 当前股价对应PE 43x/33.2x/25.6x [7] 公司发展格局与业务 - 2024年构建海内外双轮驱动发展格局 全球化进程加速 业务增量明显且毛利率高于国内 国内推进多元化 拓展新领域 智改数转与装备升级提升生产效率与产能 2024年加权ROE 19.8%/+1.1pct [5] 具身智能相关 - 具身智能基于物理身体交互 开源模型降低训练门槛 推动研发资源倾斜 近期催化不断 加速落地 2023年国内具身智能机器人市场规模约4186亿/+14.8% 预计2025年突破5000亿 2027年达6328亿 四年CAGR = 10.9% [5] - 轴承是机器人关键组件 公司作为国内滚针轴承龙头有望受益 谐波减速器用超薄精密滚针轴承精度高 技术上限比肩外资 RV减速器轴承进入小批量供货阶段 [5] 以旧换新与智驾趋势 - 2025年以旧换新政策延续 预计汽车报废更新超500万辆、置换更新超1000万辆 促进需求前置 支撑景气度回升 2024年国内汽车销量约3143.6万辆/+4.5% 新能源汽车销量约1286.6万辆/+35.5% 2025年1月 国内汽车销量约242.3万辆/-0.6% 新能源汽车销量约94.4万辆/+29.4% [5] - 国内头部车企发布高阶智能驾驶技术规划 智驾平权大势所趋 [5] 自动驾驶市场与汽车轴承业务 - 2023年国内具身智能自动驾驶市场规模约3301亿/+14.1% 预计2026年突破5000亿 2027年达6200亿 四年CAGR = 17.1% [6] - 2023年国内轴承下游应用中汽车占比43%最高 公司汽车轴承研发项目打破海外技术垄断 与全球主流Tier 1厂商建立稳定合作关系 供货关系稳定 [6] 主要财务指标预测 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 636.37 | 715.44 | 913.24 | 1182.97 | | 营业收入增长率 | 12.96% | 12.42% | 27.65% | 29.54% | | 归母净利润(百万元) | 124.18 | 150.87 | 195.54 | 253.86 | | 归母净利润增长率 | 48.34% | 21.49% | 29.61% | 29.83% | | 摊薄EPS(元) | 0.92 | 1.11 | 1.44 | 1.87 | | PE | 52.28 | 43.03 | 33.20 | 25.57 | [7] 公司财务预测表（资产负债表、现金流量表、利润表等） - 包含流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等资产负债表项目 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目的预测数据 [8][9]