食品饮料行业 - 中央1号文件提出对奶牛产业纾困稳定基础产能 预计今年乳制品行业原奶过剩局面缓解 产业链上下游压力改善 [1][2] - 本轮原奶价格2021年8月见顶 截至目前累计下降29.00% 上游奶牛养殖企业亏损 奶价下降因产能扩张后供给增长大于消费增长 2019 - 2023年我国牛奶产量复合增长率7% 2021 - 2023年乳制品全渠道收入同比增速由7.9%降至 - 6.5%、 - 2.4% 2024年乳企喷粉现象频发 [1] - 预计今年上半年奶牛存栏进一步出清 下半年原奶价格企稳 若乳制品需求随宏观经济复苏 企业盈利能力将提升 一号文件还强调落实灭菌乳国家标准 支持奶业养殖加工一体化发展 [2] - 上周食品饮料各子行业中 乳品涨1.64% 其他食品涨1.26% 其他酒类涨0.84% 啤酒跌0.30% 白酒Ⅲ跌0.51% 调味发酵品跌0.88% 软饮料跌1.43% 黄酒（长江）跌1.52% 肉制品跌1.93% [3] - 上周酒类行业公司中 涨幅前四为百润股份7.40%、中信尼雅6.80%、百威亚太4.20%、兰州黄河3.94% 表现后五位为青岛啤酒 - 3.66%、迎驾贡酒 - 3.69%、青岛啤酒股份 - 4.05%、张裕B - 4.82%、华润啤酒 - 7.56% [7] - 茅台酱香酒春节销售目标达成预期 2025年要做好渠道变革及协同、系列酒产品定位和布局、市场政策支持三方面市场工作 [13] - 食品饮料消费将受益于消费政策刺激 餐饮消费有望提振 各地方或加大餐饮补贴力度 [22] 有色金属（白银）行业 - 2024 - 2027年全球白银总供应将维持较低增速 供应量由31915吨增长至33039吨 期间CAGR或为1.2% 全球白银需求已进入结构性扩张阶段 供需状态将延续偏紧 2025 - 2027年间供需缺口或持续放大 [7] - 工业用银是白银需求增长主要驱动力 2024年预计全球白银需求37918吨 工业白银需求22110吨 占比58% 2019 - 2024年间全球白银需求量由31241吨增长至37918吨 期间CAGR达4% 工业白银需求增长5829吨 占总增长量比例87.3% 期间CAGR为6% [8] - 光伏用银需求仍在上行周期 预测2025 - 2027年间全球光伏用银消耗量或分别达7560吨、7934吨、8156吨 年同比增速分别为4.8%、5.0%、2.8% [9] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长 预测2025 - 2027年间汽车行业白银消耗量或分别达2566吨、2799吨、2926吨 年同比增速分别为4.5%、9.1%、12.5% [9] - 预计2024 - 2027年间全球白银需求CAGR将达2% 或由37918吨增长至40287吨 工业需求占比将由58%升至60% 光伏与新能源汽车行业发展或为白银需求上行核心驱动力 [10] - 相关公司有兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [12] A股港股市场 - 2025年2月28日 上证指数收盘价3320.9 跌1.98% 深证成指收盘价10611.24 跌2.89% 创业板收盘价2170.39 跌3.82% 中小板收盘价6599.38 跌2.72% 沪深300收盘价3890.05 跌1.97% 香港恒生收盘价22941.32 跌3.28% 国企指数收盘价8417.43 跌3.63% [4] - 本周网上发行新股有弘景光电（电子 20250304）、恒鑫生活（基础化工 20250307） 日内上市新股有毓恬冠佳（汽车 20250303 价格28.33元/股） [5][6] - 上周港股必需性消费指数跌0.41% 关键公司涨跌幅为中国飞鹤6.04%、周黑鸭5.65%、百威亚太4.20%、颐海国际2.47%、中国旺旺0.65%、康师傅控股 - 0.52%、农夫山泉 - 6.52%、华润啤酒 - 7.56% [7] 重要公司资讯 - 百度将于3月中旬推出新一代AI模型 [13] - 杉杉集团进入破产重整 重整范围聚焦集团自身债务与资产 不涉及上市公司杉杉股份 当地政府支持稳定经营 [13] - 百度与宁德时代举行战略合作签约仪式 双方围绕无人驾驶与数智化两大核心领域展开合作 [13] - 中国船舶武汉船机总包建造的TYPE 3 3平台和4平台发往中东地区交付使用 该型平台中东用户采购6座 2024年12月已交付2座 此次为第二批次2座 对巩固中东市场有重要意义 [13] 经济要闻 - 工信部引导地方合理布局光伏项目 提高行业准入门槛 未来将进一步发挥规范条件政策作用 推动光伏行业高质量发展 [14] - 商务部将全面实施跨境服务贸易负面清单 推进梯度开放 研究推出电信等领域开放举措 完善服务消费政策措施体系 扩大服务领域高质量供给 培育新业态新模式 [14] - 国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》 提出2025年能源工作主要目标 包括供应保障能力、绿色低碳转型、发展质量效益等方面 [14] - 2024年我国光伏产业链主要环节产量持续增长 多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10% 行业产值万亿规模 光伏电池、组件出口量分别增长超40%、12% 全年主要光伏产品“量增价减” [15] - 2024年我国锂离子电池产业延续增长态势 总产量1170GWh 同比增长24% 行业总产值超1.2万亿元 锂电池装机量超645GWh 同比增长48% 受价格下跌影响 出口总额4348亿元 同比下降5% [15] - 商务部称中日经济深度融合 双边贸易多年超3000亿美元 日本累计对华投资超1300亿美元 双方应加强合作 期待两国经济界扩大交流互访 [15] - 中共中央政治局强调2025年是“十四五”规划收官之年 要推动经济持续回升向好 高质量完成“十四五”规划目标任务 [15] - 国家统计局发布2024年国民经济和社会发展统计公报 全年能源消费总量59.6亿吨标准煤 比上年增长4.3% 煤炭消费量占比53.2% 比上年下降1.6个百分点 清洁能源消费量占比28.6% 上升2.2个百分点 [15] - 8部门联合公布《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》 推动构建普惠养老服务体系 [16] - 商务部回应美方威胁加征关税 表示坚决反对 若美方一意孤行 中方将采取反制措施 [16] 商贸零售行业 - 全国“两会”召开在即 市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 家居领域或受益于以旧换新 利好头部品牌 补贴有望助力需求平稳 提升行业集中度 [17][18] - 纺织服装、黄金珠宝、化妆品享国潮崛起之风 国货崛起趋势将持续 龙头国货品牌市场份额有望提升 [19] - 服务消费发展空间大 重点领域为康养、教育、文旅 多维度改善服务品质 AI + 消费方向有望创造更多消费场景 线下零售渠道和AI + 消费方向将受益 [20] - 农林牧渔聚焦乡村振兴 关注农业科技 2025年中央一号文件和两会关于农业议题或围绕持续聚焦乡村振兴、粮食安全、推进农业科技展开 [21] - 投资策略建议关注化妆品、医美悦己型消费 潮玩行业等细分赛道机会 [22] 计算机行业 - 2025年为“十四五”收官之年 科技板块两会期间应关注人工智能、未来产业、信创等重点方向 [23] - 人工智能行业快速发展有望赋能现有产业、催生新兴商业模式 建议关注算力基础设施、大模型、大模型应用等细分领域 [23][24] - 多省政府工作报告提出布局未来产业 建议关注机器人、低空经济、量子科技、脑机接口等新兴产业 [24] - 信创产业趋势势在必行 建议关注芯片及服务器、基础软件、工业软件等方向国产替代发展机会 [24] 房地产行业 - 新房成交回稳 二手房成交热度较高 29城新房本周销售面积270.2万平 年内累计销售面积同比增速9.12% 13城二手房本周销售面积178.6万平 年内累计销售面积同比增速27.99% 12城新房及二手房本周销售面积288.8万平 年内累计销售面积同比增速4.18% [26][27][28] - 住建部加大配售型保障性住房建设和供给 土地收储有望加速落地 看好重点城市布局较多的国企与央企 推荐保利发展 招商蛇口、华润置地、绿城中国、越秀地产等有望受益 [29] 银行行业 - 2024年商业银行实现净利润2.3万亿 同比 - 2.3% 增速较前三季度下降2.8pct 净利息收入承压 非息收入是盈利重要贡献 信贷增速放缓 四季度股份行增速环比回升 [30][31][32] - 2024年商业银行净息差1.52% 同比下降17bp 降幅较前三季度收窄 预计2025年息差降幅进一步减小至10 - 15bp [33][34] - 2024年末商业银行不良贷款余额3.28万亿 环比减少977亿 不良贷款率1.5% 环比、同比分别 - 6bp、 - 9bp 资产质量指标平稳 得益于持续大力核销处置和不良生成平稳 [34][35] - 2024年末商业银行拨备余额6.93万亿 环比减少1486亿 拨备覆盖率211.19% 环比、同比分别上升1.7、6.0pct 银行体系风险抵补能力充足 [35] - 展望2025年 预计银行盈利有望保持平稳 看好经济预期边际改善带来的估值修复 建议关注中长期资金入市支撑银行配置价值和优质区域行基本面预期改善两条投资主线 [36] 通信行业 - 联特科技在推进高速率光模块研发和量产方面进展顺利 2024年发布800G光模块 推出1.6T光模块解决方案 800G光模块实现小规模量产 [37] - 本周（2025.2.17 - 2025.2.21）通信（申万）指数上涨8.09% A股通信重点标的涨跌幅为中国移动 + 3.44%、中兴通讯 + 6.33%、中天科技 + 3.16%、上海瀚讯 + 21.45%、中际旭创 + 16.32% [38] - 行业新闻包括阿里巴巴未来三年加大投入三大AI领域、宇树科技称2025年人形机器人会达到“新量级”、意法联手亚马逊推出新型硅光技术PIC100 [39][40]