报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年2月行业上涨13%跑赢基准10.15pct月末估值处于98.6%高分位 [4] - 2月稀土永磁材料行业月度累计上涨13%跑赢基准指数（沪深300）10.15pct；行业估值水平（市盈率TTM）由月初81.66x升至92.28x月末位于长期历史估值区间的98.6%分位 [4] - 需求端2025年1月空调生产下滑受春节因素影响产销仍保持较高热度排产数据预示未来一个季度在高基数基础上仍维持较快平稳增长燃油车产量同比下滑幅度较2024年有所扩大但或受春节错位因素影响新能源汽车产销保持高景气度风电招标同比增速较高高增的招标项目释放仍将为后续高景气度提供坚实基础；供给端行业产能过剩及竞争分化格局未改行业整体产能利用率仍有待提升；维持前期观点当前过剩供给仍需需求进一步消化价格仍将受制于供需缺口收窄速度供需平衡压力压制产业链价格中枢及行业利润提升行业业绩仍处于磨底阶段；行业绝对估值及相对历史估值水平均已行至高位水平缺乏业绩支撑存在高估压力；维持行业“增持”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益4%绝对收益7%；3个月相对收益2%绝对收益4%；12个月相对收益38%绝对收益51%（相对收益与沪深300相比） [3] 上游 - 2025年2月稀土精矿价格环比上涨明显、同比转正，镨钕月均价格环比上涨、同比大幅提升，镝月均价环比上涨且同比跌幅明显收窄，铽月均价环比上涨且同比转正大幅提升 [5] - 2月国内混合碳酸稀土精矿均价环比上涨11.16%至2.49万元/吨，同比上涨12.16%，同比由跌转涨且提升16.84pct；进口独居石矿2月均价环比上涨7.92%至4.09万元/吨，同比上涨4.07%，同比由跌转涨且提升12.3pct；进口美国矿2月均价环比上涨13.59%至2.09万元/吨，同比上涨14.84%，同比由跌转涨且提升20.48pct；国内中重稀土矿2月均价环比上涨6.13%至18.24万元/吨，同比上涨2.59%，同比由跌转涨且提升10.94pct；进口离子型矿2月均价环比上涨5.1%至18.34万元/吨，同比上涨1.89%，同比由跌转涨且提升9.71pct [5] - 2月镨钕价格坚挺上行，氧化镨钕月均价环比上涨6.55%至43.5万元/吨，同比涨幅11.75%，涨幅扩大11.3pct；镨钕混合金属2月均价环比上涨6.8%至53.51万元/吨，同比涨幅10.28%，同比由小幅下跌转为上涨且提升10.85pct；金属镨2月均价环比上涨3.95%至56.78万元/吨，同比涨幅4.27%，同比转正且提升6.92pct；金属钕2月均价环比上涨7.51%至54.49万元/吨，同比涨幅10.65%，同比转正且提升11.26pct [6] - 2月镝价拉涨后坚挺震荡，氧化镝和镝铁月均价分别为1715元/公斤和1683元/公斤，月环比分别上涨3.99%和4.41%，同比分别下跌9.5%和10.41%，跌幅分别缩窄10.26pct和10.25pct；2月铽价逐步上行，氧化铽及金属铽月均价分别为6107元/公斤和7578元/公斤，月环比分别上涨4.37%和3.9%，同比分别上涨10.02%和9.48%，较1月由负转正且分别提升13.78pct和14.56pct；2月钆铁、钬铁拉升后回调震荡，其月均价分别为16.13万元/吨和47.71万元/吨，月环比分别上涨5.87%和9.26%，同比变动分别为下跌5.58%和上涨13.09%，较1月分别提升7.7pct和12.71pct [7] - 2月硼铁均价为2.08万元/吨，月环比略跌0.15%，同比跌幅小幅收窄0.44pct至12.34%；铌铁月均价为28.7万元/吨，月环比涨1.41%，同比涨幅收窄1.23pct至10.85%；金属镓月均价为1758元/公斤，月环比继续下跌4.74%，同比跌幅较1月扩大8.23pct至17.52% [8] 钕铁硼 - 2025年2月钕铁硼均价环比上行，同比跌幅有所收窄 [9] - 2月烧结钕铁硼价格稳步上涨，N35型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨7.21%至108.06元/公斤，同比跌幅收窄5.22pct至31.97%；H35型毛坯烧结钕铁硼月均价环比上涨3.84%至179.42元/公斤，同比跌幅收窄3.4pct至22.28% [10] 下游 - 2025年1月空调生产下滑受春节因素影响，产业链反馈产销情况仍保持较好态势，新能源汽车生产延续较高景气度 [11] - 节能领域2025年1月家用空调销售保持较高热度，排产数据显示空调生产领域仍将维持较快增速；1月家用空调产量同比下滑4.2%，总销量同比增长8.7%，其中内销下滑1.5%，外销同比增长17.0%；1月生产下滑主要原因是春节错期导致的同期基数较大，从产业链反馈情况来看，生产非常火爆，上游原料供不应求，资源争抢紧张，部分企业反馈压缩机供应不足；但总销售仍保持较高热度，行业库存得到一定去化；大部分企业为保障出口供应，内销让步出口，数据呈现内冷外热；根据产业在线2月排产数据，2025年2 - 4月家用空调排产分别为1593万台、2493万台和2477万台，较去年同期实绩分别增长35.6%、14.31%和12.59%，排产数据显示空调生产领域未来一个季度内有望维持平稳较快增速 [11] - 汽车领域2025年1月燃油车产量同比降幅扩大，新能源汽车延续较高景气度；1月国内燃油车产量同比下降11.58%，跌幅较2024全年扩大0.9pct，主要受春节基期错位的影响；同期新能源汽车产量同比增长28.96%，仍保持较高增速 [12] - 风电领域2025年1月风电招标量9.1GW，同比增长267.2% [12]