报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 头部硅料企业减产叠加产业链涨价，应重视光伏底部投资机会 [2] - 供给端产能逐渐出清，产业链价格有望迎来修复 [6] - BC 电池引领行业技术变革，光伏技改有望迎来新时代 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 近十二个月，行业 1 个月相对收益 3.59%、绝对收益 5.51%；3 个月相对收益 -15.12%、绝对收益 -15.8%；12 个月相对收益 -26.13%、绝对收益 -13.38% [5] 相关事件 - 2 月 27 日，大全能源发布 2025 年第一季度及 2025 年度产量预测公告，2024 年多晶硅产量 205,068 吨、销量 181,362 吨，预计 2025 年第一季度产量 25,000 - 28,000 吨，全年产量 110,000 - 140,000 吨，减产幅度 31.73% - 46.36% [6] - 2 月 25 日，玻璃报价全面上调，单次涨幅 2 元/平方米，原因一是 2 月国内玻璃供应虽增强但整体产量 40GW 左右，组件端 2 月国内产量预计 35GW 左右，2 月囤货使玻璃去库，3 月组件企业排产预期上升致短期供需错配；二是玻璃企业长期亏损且前期质量问题严重，企业联合挺价意愿增强，头部企业内卷减轻 [6] 产业链价格情况 - 硅片环节：较多企业有控产预期，不急于降价出货，考虑控制合理库存，随着减产信息释放，部分企业有抬涨价格预期 [6] - 电池片环节：头部企业针对 N183.75 报价抬涨至 0.3 元/瓦，主流成交 0.295 元/瓦，B 片等降级电池片价格大幅提升，原料上涨预期使低价资源减少，预计短期价格底部抬高并向高位靠拢 [6] - 组件环节：订单释放量提速，本周大部分企业跟涨报价，环比价格底部抬高 0.01 - 0.03 元/瓦，海外订单有支撑，欧洲市场价格接受度高，部分企业排产订单至 3 月末，各企业对 Q2 订单持乐观态度 [6] BC 电池情况 - 2025 年 BC 电池总产出预计 70GW，隆基占 45GW、爱旭占 20GW、其他厂商占 5GW，市占率 11%；2026 年总产出预计 115GW，隆基占 75GW、爱旭占 30GW、其他厂商占 10GW，市占率提升至 17% [6] - 当下隆基 BC 电池 1.0 产能 36GW 大部分已改造成 2.0 并在爬坡，技术升级新增资本支出约 0.5 亿元/GW，新投 BC 电池 2.0 设备投资额约 2.5 - 2.6 亿元/GW [6] - 预计 2028 年开始 BC 电池迎来快速增长期，2030 年市占规模达 50%，超过 TOPCon 电池成市场主流产品 [6] 投资建议 - 供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、福莱特、福斯特 [6] - BC 电池新技术路线，建议关注隆基绿能、爱旭股份、帝尔激光、聚和材料 [6]