报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 滨江集团乘风杭州科技突破，是好房子时代标杆企业 销售均价显著高于同行 拿地积极下有息负债持续下降、融资成本快速下降 滞重库存较少、存货结构优秀、减值计提相对充分 综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性 维持"买入"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月28日收盘价10.83元 一年内最高/最低12.44/5.67元 市净率1.3 股息率0.83% 流通A股市值290.5亿元 上证指数/深证成指3320.90/10611.24 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产8.53元 资产负债率78.98% 总股本/流通A股3111/2682百万股 流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|70443|40784|73986|70367|59947| |同比增长率（%）|69.7|-12.1|5.0|-4.9|-14.8| |归母净利润（百万元）|2529|1633|2661|2924|3227| |同比增长率（%）|-32.4|-33.9|5.2|9.9|10.4| |每股收益（元/股）|0.81|0.52|0.86|0.94|1.04| |毛利率（%）|16.8|10.4|14.6|14.7|15.2| |ROE（%）|10.0|6.2|9.7|9.8|9.9| |市盈率|13|/|13|12|10| [6] 销售情况 - 2M2025销售额128亿元 同比-20.8% 销售面积29万平 同比-29.0% 销售均价4.38万元/平 同比+11.6% 远高于重点房企均值2.2万元/平 克而瑞排名第10名 民营企业第1 2025年计划销售额1000亿左右 同比-9% 保持全国15位以内 销售总金额占全国总销售额1%以上 [8] 拿地情况 - 2M2025拿地金额118亿元 同比+54% 杭州占比90% 拿地面积36万平 同比+34% 拿地均价3.3万元/平 同比+15% 拿地/销售金额比93% 拿地/销售面积比123% 拿地/销售均价比75% 2025年拿地将进一步聚焦核心城市 [8] 负债与融资情况 - 截至24Q3末 持续处于三条红线绿档 剔预负债率59.1% 净负债率11.4% 现金短债比4.6倍 货币现金291亿元 同比-2.7% 截止2024/12/25 权益有息负债余额305亿元 较年初下降55亿元 平均融资成本3.4% 较2023年底下降0.8pct 25年计划降低权益有息负债到300亿以内 确保融资成本3.3% 争取3.2%以内 [8] 存货情况 - 2023年存货中开发产品占比仅7% 远低于重点房企均值19% 存货减值准备占比2.2% 与重点房企均值2.3%接近 [8]