报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 受益于消费电子订单验收Q4净利率环比大幅提升 虽锂电业务表现不佳致Q4业绩低于预期 但Q4净利率同比及环比均明显提升 因高毛利率的消费电子业务验收顺利、营收贡献占比提升 [9] - 锂电业务关注出口、新技术增量、改造需求 公司积极出海海外订单增长 已收到部分定点及意向订单 固态电池等新技术带来激光焊接增量设备需求 老设备改造订单增加 [9] - 非锂电业务占比提升拉动盈利结构改善 非锂电行业订单毛利率高于锂电订单 非锂电业务订单占比提高可拉动公司盈利能力提升 24年前三季度新签订单中非锂电订单占比达39% 随着占比提升公司盈利能力有望持续修复 [9] - 考虑到锂电业务验收节奏放缓下调盈利预测 预计24 - 26年归母净利润分别为1.75、2.98、4.95亿元 对应PE分别为35、20、12X 公司估值低于可比公司均值水平 虽短期锂电业务承压 但预计锂电业务盈利能力将企稳向上 且非锂电业务有望改善综合利润结构 保障利润快速增长 因此维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年02月28日收盘价17.40元 一年内最高/最低22.79/11.20元 市净率1.9 股息率0.86% 流通A股市值5939百万元 上证指数/深证成指3320.90/10611.24 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产9.01元 资产负债率54.72% 总股本/流通A股341/341百万股 流通B股/H股无 [2] 事件 - 公司发布2024年业绩快报 24全年实现营业收入32.14亿元 yoy - 8.49% 归母净利润1.75亿元 同比 - 38.74% Q4单季度实现营收10.14亿元 yoy5.90% 环比36.35% 归母净利润0.81亿元 yoy137.89% 环比85.04% 扣非净利润0.66亿元 yoy159.81% 环比77.67% [5] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | ROE（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 3512 | 24.4 | 286 | 7.3 | 0.85 | 32.9 | 9.5 | 21 | | 2024Q1 - 3 | 2200 | - 13.9 | 95 | - 62.5 | 0.28 | 31.6 | 3.1 | - | | 2024E | 3217 | - 8.4 | 175 | - 38.8 | 0.51 | 30.8 | 5.5 | 35 | | 2025E | 3501 | 8.8 | 298 | 69.9 | 0.87 | 32.9 | 8.5 | 20 | | 2026E | 4133 | 18.1 | 495 | 66.1 | 1.45 | 35.2 | 12.4 | 12 | [7] 公司点评（财务摘要） | 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2822 | 3512 | 3217 | 3501 | 4133 | | 营业收入 | 2822 | 3512 | 3217 | 3501 | 4133 | | 减：营业成本 | 1808 | 2356 | 2226 | 2350 | 2680 | | 减：税金及附加 | 18 | 18 | 17 | 18 | 22 | | 主营业务利润 | 996 | 1138 | 974 | 1133 | 1431 | | 减：销售费用 | 121 | 159 | 161 | 158 | 165 | | 减：管理费用 | 400 | 485 | 450 | 455 | 496 | | 减：研发费用 | 193 | 241 | 225 | 245 | 289 | | 减：财务费用 | - 4 | - 13 | - 13 | - 13 | - 13 | | 经营性利润 | 286 | 266 | 151 | 288 | 494 | | 加：信用减值损失（损失以“ - ”填列） | - 43 | - 30 | - 10 | - 35 | - 24 | | 加：资产减值损失（损失以“ - ”填列） | - 25 | - 32 | - 36 | - 10 | - 10 | | 加：投资收益及其他 | 87 | 112 | 89 | 88 | 88 | | 营业利润 | 305 | 315 | 194 | 330 | 548 | | 加：营业外净收入 | - 1 | 1 | 1 | 0 | 1 | | 利润总额 | 305 | 317 | 194 | 331 | 549 | | 减：所得税 | 38 | 30 | 19 | 33 | 55 | | 净利润 | 267 | 286 | 175 | 298 | 494 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 267 | 286 | 175 | 298 | 495 | [10]