报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年初至今股市交投活跃度持续提升利好券商板块25Q1业绩 市场交投活跃度提升并保持高位 25Q1券商有望取得较好业绩表现 [1] - 上海保险交易所“车险好投保”平台上线后运行数据良好 伴随合作产险公司不断扩容 高赔付风险新能源汽车投保便利性有望持续提升 相关定价和理赔数据的积累有望不断加强 头部险企有望受益 [2] - 2025年市场交投活跃度维持高位 保险板块“资负共振”逻辑有望持续 险资积极加配银行股并举牌相关个股 有望为投资端带来更多弹性 头部上市险企在投研、风险管理等方面更具优势 近期市场交投热度有望提振券商25Q1业绩 大模型技术推广也有助于提升券商运营管理效能 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.02.24 - 2025.02.28）主要指数环比回落 上证综指 -1.72% 深证成指 -3.46% 沪深300指数 -2.22% 创业板指数 -4.87% 非银方面保险指数较为抗跌 非银金融(申万) -2.86% 证券Ⅱ(申万) -3.09% 保险Ⅱ(申万) -2.08% 多元金融(申万) -3.80% [8] - 主要个股方面 券商中中国银河 +8.46% 华泰证券 -2.02% 国泰君安 -3.02% 中信证券 -3.97% 保险中中国平安 -1.60% 中国人寿 -2.09% 新华保险 -2.67% 中国太保 -4.25% [8] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务 本周沪深两市累计成交0.86万亿股 成交额11.98万亿元 沪深两市A股日均成交额2.00万亿元 环比上周 +7.68% 同比 +88.20% [14] - 投行业务 截至2025年2月28日 年内累计IPO承销规模为69.12亿元 再融资承销规模为814.19亿元 [14] - 信用业务 融资融券截至2月28日 两融余额19166.56亿元 较上周 +1.64% 同比 +28.95% 占A股流通市值2.30% 股票质押截至2月28日 场内外股票质押总市值为27733.52亿元 较上周 -1.71% 同比 +6.24% [14] 证券业务重点图表 - 包含截至2月28日IPO与再融资承销金额规模、两融余额与同比增速、本周股票质押市值规模与同比、券商板块市净率(PB)等图表 [16] 保险板块 - 包含2024年1 - 12月累计寿险保费增速、2024年1 - 12月累计财险保费增速、2024年12月单月寿险保费增速、2024年12月单月财险保费增速等图表 [18] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面 本周央行开展16592亿元逆回购和3000亿元MLF操作 有15261亿元逆回购到期 净投放4331亿元 资金利率普遍回落 2月17日 - 2月21日银行间质押式回购利率R001下行17bp至1.98% R007下行17bp至2.14% DR007下行9bp至2.13% SHIBOR隔夜利率下行7bp至1.87% 6个月AAA同业存单收益率上行6bp至2.07% [27] - 债券利率方面 本周债券收益率先升后降 1年期国债收益率下行1bp至1.47% 10年期国债收益率上行1bp至1.72% 30年期国债收益率上行1bp至1.91% [27] 流动性重点图表 - 包含DR007和R007、同业存单到期收益率、1年、10年与30年期国债收益率（%）、10年与30年国债期限利差等图表 [29] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 国家统计局发布2025年2月中国采购经理指数运行情况 2月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2% 比上月上升1.1个百分点 [30] - 深圳市发布支持前海金融高质量发展行动方案 提出深化深港私募通和赴港上市机制等内容 [30] - 2024年证监会共承办全国两会建议提案424件 已全部按时办结 十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议即将召开 证监会将提升建议提案办理工作质效 [30] - 证监会初步查明东方集团2020年至2023年财务信息严重不实 涉嫌重大财务造假 该案正在调查中 [30] - 国家统计局发布2024年国民经济和社会发展统计公报 2024年我国经济增长5.0% 经济总量首次站上130万亿元新台阶 [30] - 美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由对中国输美产品再加征10%关税 中方坚决反对 [30] - 国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》 [30] - 金融监管总局印发《关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知》 自2025年3月1日起 香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定 [31] - 中国证券业协会发布《2024年度证券公司债券承销业务专项统计》报告 科技创新债券等成为2024年亮点 部分传统领域如绿色债券则下滑 [31] - 证监会主席吴清发文指出要充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化 [31] 重点公司公告 - 国泰君安吸收合并海通证券的A股换股实施股权登记日为2025年3月3日 海通证券A股股东持有的股票将按1:0.62比例转换为国泰君安A股股票 [31] - 浙商证券聘任邓宏光为公司首席风险官 修订《公司章程》 注册资本变更为45.74亿元 股份总数变更为45.74亿股 [31] - 中泰证券发布“提质增效重回报”行动方案 [31] - 西南证券权益变动 渝富控股及一致行动人将合计持有公司31.42%股权 [31] - 华创云信拟参与设立贵州数联网产业基金 [31] - ST熊猫延期回复上交所对公司2024年度业绩预告相关事项监管工作函 [31] - 中信证券境外全资子公司附属公司设立本金总额最高为30亿美元境外中期票据计划 由中信证券国际提供担保 [31] - 中信建投全资子公司为间接全资附属公司发行的10.17亿元中期票据提供担保 [31] - 招商证券非公开发行公司债券获得上交所挂牌转让无异议函 [31] - 中国银河完成2025年面向专业投资者公开发行次级债券（第一期）发行 品种一3年期发行规模13亿元 票面利率2.15% 品种二5年期 发行规模21亿元 票面利率2.25% [31] - 广发证券完成2025年面向专业投资者公开发行公司债券“25广发03”、“25广发04”发行 品种一发行期限3年 发行规模33亿元 票面利率2.10% 品种二未发行 [31] - 广发证券完成经营范围工商变更登记 [31] - 西部证券撤销深圳前海证券营业部 [31] - 国元证券公开发行面值总额不超过75亿元公司债券获证监会批复 [31] - 建元信托2024年全年营业总收入3.10亿元 同比下降7.15% 归母净利润0.53亿元 同比增长25.15% [31] - 中航产融拟向合作银行等金融机构申请不超过930亿综合授信 [32] - 中航产融拟回购注销1110.10万股限制性股票 调整回购价格为2.575元/股 需支付回购款预计为2858.50亿元 [32] - 江苏金租为项目公司汇章租赁向银行申请7800万美元国际保理融资提供担保 [32] - 太平洋以合同纠纷为由将金鸿控股作为被告提起诉讼 诉讼本金合计7318.81万元 法院已受理 [32] - 海南华铁截至公告披露日 公司及控股子公司无对外担保 对控股子公司提供的担保余额合计118.16亿元 占公司最近一期经审计净资产的213.71% [32] - 爱建集团控股股东均瑶集团解除质押股份2800万股 再质押股份1.10亿股 均瑶集团持有公司股份累计质押数量3.81亿股 占公司总股本的23.92% [32] - 中国银河就公司合并市场传闻确认不存在筹划事项 [32] - 中金公司就公司合并市场传闻确认不存在筹划事项 [32] - 广发证券2月25日将已回购的1524.22万股A股股份进行注销 占公司注销前总股本的0.2% [32] - 兴业证券境外控股公司兴证国际为其附属公司CISI回购融资交易提供不超过1.5亿美元担保 [32] - 西部证券截至2025年2月26日回购方案已实施完毕 累计回购614.79万股股票 占公司现有总股本的0.14% 累计成交金额5010万元 [32] - 江苏金租获国家金融监督管理总局江苏监管局同意开办基础类衍生产品交易业务 [32] - *ST仁东实施资本公积金转增股本结合《重整计划》调整除权参考价格计算公式 重整计划执行期间公司不执行或不能执行重整计划将被宣告破产 股票将面临被终止上市风险 [32] - 中信证券为公司间接全资子公司CS MTN发行欧洲商业票据提供4亿元担保 全资子公司中信证券国际为间接子公司CSI MTN发行中期票据提供5070万美元担保 [32] - 海通证券A股股票将于2025年3月4日终止上市 H股于香港联交所的上市地位预期自2025年3月4日上午九时正起撤销 [32] - 财通证券不向下修正“财通转债”转股价格 未来三个月内如再次触及可转债转股价格向下修正条款 未履行审议程序及信息披露的 则亦不提出向下修正方案 [32] - 西部证券2024年全年营业收入67.16亿元 同比下降2.59% 归母净利润13.93亿元 同比增长19.52% [32] - 弘业期货持股5%以上股东弘苏实业司法强制执行计划期限届满 被司法强制执行股份合计占公司当前总股本的1.7730% [32] - 瑞达期货暂不向下修正“瑞达转债”转股价格 未来三个月内如再次触发“瑞达转债”转股价格向下修正条款的 亦不提出向下修正方案 [32] - 瑞达期货2025年度子公司拟向银行申请不超过人民币8亿元的综合授信额度 [32] - 中信建投全资子公司为间接全资附属公司发行的10.17亿元中期票据提供担保 [32] - 海通证券附属公司海通恒信发布2024年度业绩快报 溢利15.13亿元 同比减少5.9% [32] - 江苏金租为项目公司汇容租赁向银行申请293万美元流动资金贷款提供担保 [32] - 江苏金租股东法巴租赁拟减持不超过3035万股 不超过公司总股本的0.524% [32] - 锦龙股份实控人杨志茂及其一致行动人朱凤廉所持公司部分股份被司法冻结 [32] - 新力金融为控股子公司安徽德润690万元融资额度和下属子公司手付通300万元融资额度提供担保 [32] - *ST仁东收到重整投资人重整投资款 将继续加快开展重整计划执行阶段的各项工作 [32] - ST熊猫收到上交所对公司2024年度业绩预告相关事项监管工作函 将尽快回复并履行披露义务 [32] 投资建议 - 2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续 险资积极加配银行股并举牌相关个股 有望为投资端带来更多弹性 头部上市险企在投研、风险管理等方面更具优势 [34] - 券商方面 市场交投热度回升有利于券商股表现 大模型技术推广也有助于提升券商运营管理效能 [34] - 保险方面建议重点关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 证券方面建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等优质券商标的 [35]