报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [8] 报告的核心观点 - 当前云厂商对AI算力需求明确，资本开支持续高增将扩大算力市场空间 英伟达在AI领域布局领先，Blackwell供应链问题改善有望保障2025年业绩，Rubin平台有望扩大与竞争对手差距，带动2026年成长性 未来公司业绩有望持续提升，建议积极关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月27日英伟达发布FY25Q4财报 报告期内公司实现营业收入393亿美元，同比增长78%，环比增长12%，略超预期 Non - GAAP毛利率为73.5%，Non - GAAP净利润为220.7亿美元，均略超预期 对FY26Q1营收指引为430亿美元（±2%），GAAP和Non - GAAP毛利率指引分别为70.6%和71.0%（±0.5pct） [3] 业务板块表现 - 数据中心业务FY25Q4营收356亿美元，同比增长93%，环比增长16% 其中计算部分营收326亿美元，yoy + 116%，qoq + 18%，网络部分营收30亿美元，yoy - 9%，qoq - 3%，预计下季度恢复增长 [4] - 游戏业务FY25Q4营收25亿美元，yoy - 11%，qoq - 22% 宣布推出采用NVIDIA Blackwell架构的新款GeForce RTX™ 50系列显卡和笔记本电脑 [4] - 专业可视化业务FY25Q4营收5.11亿美元，yoy + 10%，qoq + 5% 推出个人AI超级计算机NVIDIA Project DIGITS [4] - 自动驾驶业务FY25Q4营收5.7亿美元，yoy + 103%，qoq + 27% 宣布丰田将在NVIDIA DRIVE AGX Orin™上制造其下一代汽车 [4] 产品规划 - B系列带动业绩高增，已解决GB200供应链问题，预计FY26Q1大幅增长 2025年下半年推出GB300（Blackwell Ultra），预计下半年Blackwell稳定量产后，毛利率有望改善至70%中值区间 已与合作伙伴商讨Rubin系列事宜，将在GTC大会披露产品情况及后续规划 [5] 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（美元） | EPS（美元）（FY2025A） | EPS（美元）（FY2026E） | EPS（美元）（FY2027E） | PE（倍）（FY2025A） | PE（倍）（FY2026E） | PE（倍）（FY2027E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | NVDA.O | 英伟达 | 124.92 | 2.99 | 4.38 | 5.40 | 42 | 29 | 23 | [7]