报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 关注景气改善的低位顺周期，继续布局新消费及消费成长 [1][2] 各行业总结 造纸 - 3月海外阔叶浆普遍涨价20美金，预计4月浆价连续上涨后趋于稳定 [2] - 3月1日起浆纸系、废纸系多个纸品提价，预计3月提涨落地幅度较优 [2] - 太阳纸业单Q4归母净利润6.67亿元（同比 -29.7%），后续预计逐季改善；2024H2玖龙纸业归母净利润4.70亿元（同比 +60.6%），销量同比 +14.0%至1140万吨，吨盈利有望温和改善 [2] - 建议关注浆纸一体、盈利改善的仙鹤股份、太阳纸业、玖龙纸业等 [2] 出口 - 3月4日美国将对加拿大、墨西哥加征关税，再次对中国加征10％额外关税（25年累计加征关税已至20%），多数出口公司与客户协商关税分摊，龙头企业海外产能布局完善有望受益 [3] - 哈尔斯客户结构持续优化、单一大客户影响趋弱 [3] - 建议关注海外布局充分、业绩具备弹性、结构成长估值偏低、困境反转等不同类型的相关企业 [3] 跨境电商 - 关税难影响国货出海性价比优势，或加速中小卖家出清，头部卖家市占率有望提升 [4] - Temu半托管模式进入东南亚市场，TikTok Shop美国市场GMV年增长率达689%，且可“一店卖五国” [4] - 预计25Q1部分跨境电商公司销售表现良好，利润端或不及营收端 [4] - 建议关注盈利能力领先、结构性成长等不同类型的相关企业 [4] 家居 - 广州家居补贴上线，针对指定类目家装厨卫，最高补贴2w元，部分头部品牌已接入 [5][6] - 3月各地国补持续落地，更新需求占比较高的部分企业有望迎来更好经营表现 [6] 消费 - 1 - 2月部分消费品牌抖音GMV同比有不同程度增长，卫生巾舆情消散，百亚重回高增 [6] - 布鲁可出海加速 [6] - 建议关注传统消费复苏、智能眼镜方向等不同类型的相关企业 [6] 黄金珠宝 - 预计老铺黄金1 - 2月动销亮眼，提价后在品牌破圈及节日节点带动下有望保持高增 [7] - 预计潮宏基销售逆势增长，菜百股份25Q1有望跑赢行业 [7] - 建议关注品牌价值凸显、基于特色有望跑赢行业、静待底部反转等不同类型的相关企业 [7] 新型烟草 - 比利时、法国、英国先后生效一次性小烟禁令，新型烟草核心在于产品较真烟还原度，雾化换弹市场有望复苏 [8] - 建议关注深度绑定全球烟草龙头的思摩尔国际 [8] 包装 - 手机国补持续，部分高端机型降价刺激消费，裕同科技有望受益于国补 + 新机周期 [8] - 预计奥瑞金25年4月17日完成对中粮包装股东强制收购，1月中旬开始并表，一季报体现并表业绩 [8] - 建议关注永新股份、裕同科技等相关企业 [8]