全球市场表现 - 2025年2月全球股市涨跌参半，港股领涨，美国三大股指集体回调，标普500、道指和纳指涨跌幅分别为-1.4%、-1.6%和-4.0%[4] - 欧洲三大市场主要指数在2月集体上涨，德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别上涨3.8%、2.0%和1.6%[4] - 亚太市场涨跌参半，中国台湾加权指数、印度SENSEX30和日经225指数出现回调[4] 美国经济数据 - 美国就业市场转弱，截至2月22日当周首次申请失业救济人数环比增加2.2万至24.2万人，为去年10月以来最高水平[4] - 美国1月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率录得2.6%，为2024年6月以来新低[4] - 美国2月谘商会消费者信心指数为98.3，低于市场预期[4] 市场动态与解读 - 市场出现“衰退交易”迹象，10年期美债利率加速下行并一度跌破4.2%，但2年期美债利率仍在4%左右，商品端也未普遍显著下行[4] - 当前市场交易的是对美国经济温和转弱的叙事，以及对特朗普上台前过度“二次通胀”交易的修正，并非典型的衰退交易[4] - 全球大类资产（如黄金、数字货币）的叙事出现显著差异和不协调，与过去多年统一叙事的情况截然不同[4] 宏观展望与配置建议 - 2025年3月是宏观事件密集月份，包括俄乌谈判、美国对加墨关税落地、3月中下旬FOMC会议以及中国两会[4] - 鉴于3月存在诸多宏观不确定性，资产配置建议攻防兼备，美债侧重短端，美股大盘侧重价值（如道指），小盘侧重成长（如XBI指数）[4] 风险提示 - 主要风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期以及地缘政治局势超预期[4][27]