报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 营收保持较快增速且盈利水平维持高位，高功率与出海助推主业景气，智能焊接产业趋势确立且公司推广加速，基于业绩快报下调盈利预测但维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 02 月 28 日收盘价 190.02 元，一年内最高/最低 340.94/135.79 元，市净率 7.4，股息率 1.70%，流通 A 股市值 390.41 亿元，上证指数 3320.90、深证成指 10611.24 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 25.59 元，资产负债率 6.43%，总股本/流通 A 股 205 百万股，流通 B 股/H 股无 [2] 事件 - 公司发布 2024 年业绩快报，24 全年营收 17.35 亿元、yoy23.33%，归母净利润 8.80 亿元、同比 20.79%，净利率 50.74%；Q4 营收 4.35 亿元、yoy4.58%，归母净利润 1.55 亿元、yoy - 1.28%，业绩低于市场预期 [5] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | ROE（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 1407 | 56.6 | 729 | 52.0 | 4.99 | 80.3 | 14.7 | 54 | | 2024Q1 - 3 | 1301 | 31.2 | 726 | 26.8 | 3.53 | 81.6 | 13.8 | - | | 2024E | 1735 | 23.3 | 880 | 20.8 | 4.28 | 81.0 | 15.0 | 44 | | 2025E | 2181 | 25.8 | 1113 | 26.5 | 5.42 | 80.6 | 16.0 | 35 | | 2026E | 2790 | 27.9 | 1416 | 27.2 | 6.89 | 81.0 | 16.9 | 28 | [6] 点评 - 营收保持较快增速，全年营收 17.35 亿、yoy23.33%，受益国内高功率厚板切割需求增长及国外应用场景拓展；全年净利率 50.74%、同比 - 2.82pp，剔除股权激励费用影响净利率更高 [7] - 高功率+出海助推主业保持景气度，国内激光切割设备行业在高功率迭代等需求推动下景气，设备制造商出海有新突破，2024 年 8 月 15 日公司推出新一期股权激励彰显信心 [7] - 智能焊接产业趋势确立，行业端钢构企业智能化改造开始、OEM 厂商产品推广火热，埃森切割焊接展多家企业参展；公司端技术突破、客户开拓积极、行业场景横向拓展，焊接业务有望成第二成长曲线 [7] - 盈利预测及估值，下调 24 - 26 年盈利预测，预计 24 - 26 年归母净利润分别为 8.80、11.13、14.16 亿元（之前分别为 9.62、12.77、17.31 亿元），对应 PE 分别为 44、35、28X，可比公司 24 - 26 年平均 PE 分别为 88、43、30X，公司 PE 低于均值，维持买入评级 [7] 财务摘要 | 百万元，百万股 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 898 | 1407 | 1735 | 2181 | 2790 | | 其中：营业收入 | 898 | 1407 | 1735 | 2181 | 2790 | | 减：营业成本 | 189 | 277 | 329 | 422 | 529 | | 减：税金及附加 | 10 | 18 | 22 | 28 | 36 | | 主营业务利润 | 699 | 1112 | 1384 | 1731 | 2225 | | 减：销售费用 | 47 | 91 | 104 | 120 | 139 | | 减：管理费用 | 75 | 98 | 113 | 131 | 153 | | 减：研发费用 | 144 | 261 | 295 | 349 | 446 | | 减：财务费用 | - 48 | - 48 | - 55 | - 51 | - 47 | | 经营性利润 | 481 | 710 | 927 | 1182 | 1534 | | 加：信用减值损失（损失以“ - ”填列） | 0 | - 3 | 0 | 0 | 0 | | 加：资产减值损失（损失以“ - ”填列） | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 | | 加：投资收益及其他 | 69 | 102 | 71 | 85 | 85 | | 营业利润 | 553 | 827 | 1017 | 1287 | 1637 | | 加：营业外净收入 | - 2 | - 1 | - 1 | - 1 | - 1 | | 利润总额 | 551 | 827 | 1016 | 1286 | 1636 | | 减：所得税 | 59 | 73 | 100 | 126 | 161 | | 净利润 | 492 | 754 | 917 | 1160 | 1475 | | 少数股东损益 | 13 | 25 | 37 | 46 | 59 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 480 | 729 | 880 | 1113 | 1416 | [9]