报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2月19日中国保险行业协会组织召开专题座谈会研究商业健康保险药品目录工作事宜 推进行业商业健康保险药品目录体系建设 [7] - 国家基本医保对创新药准入及待遇水平有一定限制 未来商业健康保险在创新药多元支付中或成除基本医疗保险外最重要支付主体 [7] - 商业健康险过去十年快速发展 增速领先 多种形态商业健康险为创新药提供保障 我国商业健康险有较大提升潜力 创新药支付空间有望进一步打开 长期利好创新药产业链发展 建议关注创新能力强、产品临床价值高的企业 [8][10] - 长期来看 药品、耗材带量采购推进 安全边际高、创新能力强等企业有望长周期受益 建议围绕创新药及产业链、高端医疗器械等布局 挖掘二线蓝筹 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.22 - 2025.03.01） - 本期上证指数收于3320.90 下跌1.72%；沪深300指数收于3890.05 下跌2.22%；中小100指数收于3890.05 下跌3.78%；申万医药行业指数收于7302.50 下跌2.72% 在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第23位 [1] - 中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为 -0.76%、-3.57%、1.45%、-2.36%、-7.94%、4.72%、-3.44% [1] 商业险药品目录体系开启，创新药械支付空间有望打开 - 商业健康险快速发展 增速领先 截至2023年12月 商业健康保险原保费收入达9.035亿元 2013年为1.124亿元 10年间年复合增长率超23% 疾病险和医疗险占市场主导 近年医疗险保费增速超疾病险 [8][24] - 多种形态商业健康险为创新药提供保障 惠民保、百万医疗险通过特药目录对院外创新药直接支付 重疾险间接支付 企业补充医疗险为少量创新药械提供保障 高端医疗险对所有医疗费用提供保障 带病体特病特药保险探索共担风险支付模式 惠民保、百万医疗险及特药险对创新药支付贡献较大 截至2023年超90%惠民保产品含特药责任 [8][26] - 我国商业健康险有较大提升潜力 创新药支付空间有望进一步打开 海外经验显示商业健康保险是除社会保险外创新药械主要支付主体 预测2035年我国医药市场规模超3.4万亿元 创新药械市场规模达1万亿元 创新药械销售额中医保支付占比36% 商业健康保险支付占比44%约4400亿元 2024年创新药械市场规模约1620亿元 商业健康险支付总额约124亿元 占7.7% 有较大提升空间 [10][36] 行业重要新闻 - 两类支架耗材集采即将来袭 2月25日河北省医保局发布通知 将对胸主动脉支架、腹主动脉支架开展产品介绍工作 为集中带量采购做准备 [2][38] - 神州细胞抗PD - 1单抗联合疗法获批治疗一线治疗肝癌 2月28日 神州细胞工程递交的菲诺利单抗注射液与贝伐珠单抗注射液联合疗法上市许可申请获批 适用于既往未接受过系统治疗的不可切除或转移性肝细胞癌患者 [2][39] - “癌症之王”患者总生存期延长超2倍 潜在“first - in - class”免疫疗法组合最新临床结果发布 Candel Therapeutics公司发布CAN - 2409与抗病毒药物联用结合标准放化疗治疗胰腺导管腺癌患者的2期临床试验数据 CAN - 2409组合疗法组患者估计中位总生存期达31.4个月 是对照组12.5个月的两倍以上 [7][39] 重要公告 - 2月22日瑞康医药拟收购股权暨关联交易 [42] - 2月25日皓元医药发布2025年限制性股票激励计划(草案)摘要公告 [42] - 2月26日通化东宝GLP - 1／GIP双靶点受体激动剂获得降糖适应症Ib期临床试验总结报告 [42] - 2月27日诺诚健华披露奥布替尼治疗复发缓解型多发性硬化症临床II期数据 易明医药2024年限制性股票激励计划首次授予登记完成 百花医药全资子公司受让新医创业投资基金份额暨对外投资 澳华内镜首次回购公司股份 [42] - 2月28日毕得医药回购股份 万泽股份全资子公司签署独占许可协议 微芯生物CS12088片获得药物临床试验批准通知书 [42] - 3月1日诺泰生物子公司通过美国FDA现场检查 神州细胞控股子公司获得药品注册证书 美迪西、济川药业回购公司股份进展公告 汉森制药四磨汤口服液获批国家中药保护品种延长保护期 [42]