报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报业绩符合预期 2024年全年营业总收入117.93亿元同比增长20.60% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.37亿元同比增长2.10% 单四季度营业收入32.77亿元同比增长26% 归母净利润6826万元同比增长40% 扣非归母净利润2489万元同比增长32%[7] - 灵活用工业务预计保持持续高增长 中高端人才寻访业务依靠AI工具及大模型能实现人效提升 灵活用工是核心增长极 与中高端人才访寻、招聘流程外包形成协同效应 2024年通过数字化工具强化岗位需求匹配 拓展客户 受益于国内结构性复苏及出海企业需求 推动纵深渗透 并通过海外业务协同扩大全球化布局[7] - 持续推进数字化进程 禾蛙平台岗位交付能力显著提升 2024年加速整合全球招聘资源 推动线上线下业务协同 通过结构化数据管理等提升匹配效率 赋能客户需求 还通过垂类技术场景实践构建开放生态 有望降低获客成本 推动利润率上行[7] - AI赋能降本增效 驱动业务智能化升级 AI技术是未来降本增效核心驱动力 通过“技术+服务+平台”生态模式 布局AI驱动的招聘匹配系统 提升人岗匹配效率和精准度 降低人工筛选成本 优化灵活用工调度管理 减少冗余环节 数字化工具提升人效 降低运营成本 AI赋能的垂直招聘平台和人力资源管理SaaS产品能规模化服务客户 增强客户粘性 摊薄边际成本[7] - 维持“买入”评级 AI智能化渗透率提升 灵活用工具备高增长弹性 猎头业务及技术平台业务具备减亏空间 核心驱动为技术降本、禾蛙生态扩张及灵活用工渗透率提升 上调25 - 26年盈利预测 预计25 - 26年归母净利润分别为2.98/3.76亿元 当前股价对应25 - 26年PE为16/13倍[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年02月28日） - 收盘价24.29元[1] - 一年内最高/最低28.78/12.54元[1] - 市净率2.5[1] - 股息率0.33%[1] - 流通A股市值4768百万元[1] - 上证指数/深证成指3320.90/10611.24[1] 基础数据（2024年09月30日） - 每股净资产9.77元[1] - 资产负债率48.80%[1] - 总股本/流通A股197/196百万[1] - 流通B股/H股 -/-百万[1] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | ROE（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 9778 | 7.6 | 201 | -31.1 | 1.02 | 7.3 | 11.2 | 24 | | 2024Q1 - 3 | 8516 | 18.8 | 135 | -11.0 | 0.69 | 6.8 | 7.0 | - | | 2024E | 11793 | 20.6 | 204 | 1.9 | 1.04 | 6.8 | 10.2 | 23 | | 2025E | 15444 | 31.0 | 298 | 45.9 | 1.51 | 7.2 | 13.0 | 16 | | 2026E | 18442 | 19.4 | 376 | 26.3 | 1.91 | 7.3 | 14.1 | 13 |[5] 公司点评财务数据 | 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 9092 | 9778 | 11793 | 15444 | 18442 | | 营业收入 | 9092 | 9778 | 11793 | 15444 | 18442 | | 减：营业成本 | 8212 | 9064 | 10994 | 14337 | 17101 | | 减：税金及附加 | 44 | 49 | 63 | 88 | 105 | | 主营业务利润 | 836 | 665 | 736 | 1019 | 1236 | | 减：销售费用 | 193 | 183 | 224 | 309 | 369 | | 减：管理费用 | 223 | 256 | 271 | 347 | 424 | | 减：研发费用 | 43 | 41 | 34 | 31 | 37 | | 减：财务费用 | -3 | 0 | 2 | 0 | 3 | | 经营性利润 | 380 | 185 | 205 | 332 | 403 | | 加：信用减值损失（损失以“ - ”填列） | -1 | -6 | 0 | 0 | 0 | | 加：资产减值损失（损失以“ - ”填列） | -7 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 加：投资收益及其他 | 48 | 51 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 420 | 232 | 204 | 332 | 403 | | 加：营业外净收入 | 57 | 54 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 477 | 286 | 204 | 332 | 403 | | 减：所得税 | 110 | 63 | 0 | 0 | 0 | | 净利润 | 367 | 223 | 204 | 332 | 403 | | 少数股东损益 | 76 | 22 | 0 | 34 | 27 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 291 | 201 | 204 | 298 | 376 |[8]