报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期 持续巩固国内多肽行业领军者地位 产能扩张及客户资源持续深化背景下 自主选择产品及CDMO业务有望领衔未来业绩高速增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入16.2亿元 同比增长57.2% 实现归母净利润4.0亿元 同比增长145.9% [1] 产能情况 - 多肽原料药新建601多肽车间于2025年1月附近建成投产 产能5吨/年 602多肽车间预计2025 H1完成建设等 再释放产能5吨/年 [2] - 制剂业务新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线2024年7月通过检查 实现制剂品种45亿粒年产能 新制剂工厂建设项目二期启动 有望提升注射剂及冻干粉针剂生产能力 [2] - CDMO前瞻性布局和发展寡核苷酸产能 705车间完成封顶 2024年12月寡核苷酸吨级商业化生产车间奠基 计划2025 H2完成建设 形成年产寡核苷酸1000公斤、PMO100公斤等产能 [2] 客户拓展情况 - 欧洲市场与多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作 [3] - 北美市场达成利拉鲁肽制剂美国市场原料药合作、新拓展首个动物创新药多肽CDMO项目 [3] - 南美市场签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作 [3] - 印度市场与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务 [3] - 国内市场达成GLP - 1创新药原料药及制剂战略合作 [3] 行业趋势情况 - GLP - 1重磅品种专利呈梯队式到期 利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽三个重磅多肽品种销售额同比仍维持增长趋势 Wegovy、Mounjaro销售额同比增速分别达107.0%、60.0% 利拉鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽专利在主要法规市场状态分别为已到期/2026 - 2032陆续到期/2027 - 2040陆续到期 [4] 盈利预测情况 - 预期2025 - 2026年分别实现营业收入23.9/30.9亿元 同比增速分别为47.2%/29.1% 实现归母净利润5.7/7.8亿元 同比增速分别为42.6%/36.8% 对应PE依次为21/15倍 [4]