报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长需求有望受益宏观回暖长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行短期春运订票数据表现景气当前处于预期反转阶段具有配置价值重点关注中国国航、南方航空、华夏航空、中国民航信息网络、吉祥航空 [14] - 飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度中期内难以有效缓解美债降息背景下航空租赁利差有望持续走阔重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL [14] 快递 - 当前快递需求坚韧终端价格总体处在历史底部水平下行空间有限通达系快递受价格战影响估值下杀当前板块龙头估值安全边际充分可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本业绩弹性相对更大业绩与估值存在双升空间建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [14][15] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性高分红下有望迎来价值重估 [16] - 快运格局向好行业竞争放缓行业具备顺周期弹性建议关注德邦股份、安能物流 [16] - 化工物流市场空间较大行业准入壁垒持续趋严存在整合机会化工需求改善下龙头具备较大盈利弹性关注密尔克卫、兴通股份 [16] 航运船舶 - 油轮新造船订单有限叠加船队老化供给紧张；而随着非 OPEC 产量的增加油运需求同时受益于量*距叠加美国对伊俄委油贸制裁加强油运未来三年景气度有望持续提升旺季弹性亦将加强 [16] - 散运供需双弱环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化预计散运市场将持续复苏 [16] - 船舶绿色更新大周期刚刚启动航运景气 + 绿色更新进度是需求核心驱动造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张目前新单交期排至 2027/28 年成为推动船价上涨的核心驱动以钢价为核心的造船成本侧相对稳定造船企业远期利润有望逐步增厚建议关注招商轮船、中远海能、中国船舶 [16] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 航运船舶 - 干散货市场回暖运费和 FFA 价格均上涨本周海岬型船即期运费周三报 11584 美元/天比 2 月 12 日的低点翻了一倍但仍比去年同期下降 56%巴拿马型和超灵便型船运费也分别上涨 51%和 69%FFA 市场预期持续回升 3 月合约价格接近 18000 美元/天 3 月至 12 月均价升至 22000 美元/天海外干散货股票也从上月低点反弹 [5] - 2 月 28 日上海出口集装箱运价指数报 1515 点环比下降 5.0%其中上海 - 欧洲/地中海运价分别环比变化 +7.3%/-1.1%；上海 - 美西/美东运价分别环比变化 -14.6%/-11.3%；上海 - 东南亚运价环比上涨 0.2% [6] - 本周原油运船运价下跌 BDTI 指数较上周环比下降 3.2%至 888 点 VLCC TCE 环比下降 8.8%其中中东/西非/美湾 - 中国 TCE 分别环比变化 -14.0%/-11.1%/-1.0%；Suezmax TCE 环比下降 8.9%；Aframax TCE 环比下降 0.6% [6] - 本周成品油大船运价下跌 BCTI 指数较上周环比下降 3.5%至 699 点 LR1 中东 - 日本环比下降 2.0%；MR - 太平洋/新加坡 - 澳洲/大西洋分别环比变化 +7.7%/-12.1%/-4.4% [6] - 本周散运船运价上涨 BDI 指数较上周环比上涨 20.5%至 1078 点其中 BCI/BPI/BSI 分别环比变化 +51.8%/+4.3%/+7.8% [7] - 本周新造船价指数下降 0.20 点新造船船价指数较上周环比下降 0.20 点为 188.37 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化：持平/持平/-0.37 点/-0.22 点；当月集装箱船价指数较上月环比下降 0.32 点 [7] - 本期 PDCI 上涨本期（2 月 15 日至 2 月 21 日）新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报 1179 点较上期（2 月 8 日至 2 月 14 日）环比上涨 55 点涨幅 4.89%其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比 +8.52%/+8.09%/+9.19%/-5.15% [7] 航空机场 - 三部门多措并举促进航空口岸通关便利化海关总署、国家移民局、中国民航局发布《通知》提出强化主要航空口岸通关服务保障、提高特殊货物通关效率、加快空运跨境电商发展、支持国际航空枢纽建设等多项措施进一步促进国际航空客货运输发展便利贸易和人员往来更好服务高水平开放高质量发展 [8][9] - 一月全球航空客运需求同增 10%据国际航协全球 1 月航空客运 RPK 同比 +10%ASK 同比 +7.1%客座率同比增长 2.2 个百分点创历史同期新纪录亚太区航空公司的表现尤为强劲 [9] - 春运后的航空淡季需求有望回暖 3 月旅客 TWI 值 50.3%处于扩张区间；3 月份旅客出差出行意愿值达 51.7%处于扩张区间；旅客旅游出行意愿值达 49.8%处于收缩区间；旅客其他出行意愿达 47.7%处于收缩区间；预期 2025 年 4 月份 TWI 值 51.0%旅客出行意愿指数将处于扩张区间 [10] 快递物流 - 2 月 17 日 - 2 月 23 日全国物流保持通畅国家铁路累计运输货物 7600.8 万吨环比增长 1.7%；全国高速公路累计货车通行 4855 万辆环比增长 17.47%；监测港口累计完成货物吞吐量 24558.2 万吨环比增长 11.85%完成集装箱吞吐量 591.9 万标箱环比增长 6.73%；民航累计保障航班 12.4 万班（其中货运航班 4607 班包括国际货运航班 3024 班国内货运航班 1583 班）环比下降 3.52%；邮政快递累计揽收量约 37.57 亿件环比增长 3.7%；累计投递量约 37.83 亿件环比下降 2.25% [11] - 2024 年我国新开低空物流航线超过 140 条目前城市开通低空物流航线主要以末端航线为主城市内航线占比达到新开航线总量的 90%跨省、市航线仅占 10%北京、上海、深圳、成都等多个城市共开通了 20 多条快递、外卖运输航线用于快递末端配送以及运输零售、餐饮、医疗物品等即时消费商品 [12] 市场回顾 - 2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 28 日上证综合指数环比下降 1.72%A股 交运指数环比下降 0.13%交运各板块中物流综合（0.74%）、快递（-0.49%）、公路（2.27%）、铁路（-1.46%）、航运（-3.25%）、港口（-1.01%）、航空（3.24%）、机场（0.97%） [20] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2024 年 12 月社会消费品零售总额 45172 亿元同比增长 3.72%；实物商品网上零售额为 12757 亿元同比增加 2.34%；全国快递服务企业业务量完成 178 亿件同比增长 34.3%；业务收入完成 1378.9 亿元同比增长 16% [24] - 2025 年 1 月顺丰完成业务量 13.30 亿票同比增长 15.95%；快递服务单票收入 15.61 元同比下降 8.18%圆通完成业务量 22.68 亿票同比增长 5.44%；快递产品单票收入 2.35 元同比下降 4.08%韵达完成业务量 20.13 亿票同比增长 2.86%；快递服务单票收入 2.02 元同比下降 11.01%申通完成业务量 20.23 亿票同比增长 11.77%；快递服务单票收入 2.06 元同比下降 5.94% [27] 公路铁路 - 2024 年 12 月公路客运量为 9.87 亿人同比 +155.32%；货运量为 37.74 亿吨同比 +9.90% [35] - 2024 年 12 月铁路客运量为 2.97 亿人同比 +2.63%；货运量为 4.59 亿吨同比 +5.44% [35] 航空机场 - 2024 年 12 月份民航完成旅客运输量约 0.57 亿人次同比 +12.6%完成货邮运输量 84.59 万吨同比 +13.7% [37] - 2025 年 1 月三大航整体客座率为 82.27%较 2024 年 12 月的 81.83%增加 0.44pct春秋航空以 90.61%的客座率持续领跑行业 [39] - 2025 年 1 月份深圳机场飞机起降同比 +5.46%旅客吞吐量同比 +10.91%货邮吞吐量同比 +10.71%厦门空港飞机起降同比 +9.52%旅客吞吐量同比 +13.01%货邮吞吐量同比 +8.51%白云机场飞机起降同比 +9.24%旅客吞吐量同比 +13.12%货邮吞吐量同比 0.47%上海机场飞机起降同比 +10.91%旅客吞吐量同比 +21.95%货邮吞吐量同比 -0.07% [43] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为 23575 美元/日较上周环比增长 2.21%克拉克森新造船指数为 188.37 点较上周环比下降 0.20 点 [46] - 本周原油运输指数（BDTI）为 888 点较上周环比下降 3.24%成品油运输指数（BCTI）为 699 点较上周环比下降 3.51%BDI 指数为 1078 点较上周环比增长 20.50%；CCFI 指数为 1250.65 点较上周环比下降 5.16% [46]