中国叙事转变 - 926政治局会议后宏观政策加力提效，经济呈“U型”走势，去年四季度为增速高点[5] - 春节以来科技突破与文化突围提振预期，对冲美国加征关税负面冲击[5] - 外资机构对中国资产叙事从“Anything but China”变为“AI BABA China”[6] 乐观叙事考验 - 特朗普2.0上任后，2月4日起对中国加征10%关税，3月4日起对加拿大和墨西哥加征25%关税等，冲击全球政经秩序[12] - 2月制造业、服务业和建筑业PMI分别为50.2%、50.0%和52.7%，经济延续回升态势，但恢复基础需巩固[18] - 应加大财政货币逆周期调节力度，扩大内需对冲外需下滑[22] 资产重估趋势 - 春节后至2月底，恒生指数累计上涨13.4%，恒生科技指数涨17.9%，中国资产领跑全球[27] - 本轮行情为科技股重估带来的结构性牛市，成交额放量，板块分化显著[28] - 科技股行情扩散为普涨行情需科技股业绩兑现、传统行业出清、资本市场改革深化三个条件[41][42]