报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [5] 报告核心观点 - 当前持续推荐国际工程与新疆煤化工两大投资主线，并关注下周两会可能出台的增量政策 [1][13] - 国际工程板块受益于乌克兰战后重建需求（未来十年资金需求预计5240亿美元）和“一带一路”战略推进的双重催化 [1][2][19] - 新疆煤化工2025年将步入投资加速期，在建及拟建项目投资规模超7000亿元，2025-2026年投资完成额预计分别为1177亿元和2104亿元 [3][6][23] - 近期基建中观指标环比改善，水泥发运率、磨机运转率、石油沥青装置开工率等数据回升，叠加两会前后稳投资政策预期，基建央国企有望受益 [7][31] 国际工程板块分析 - 乌克兰重建需求巨大，联合国预计未来十年需5240亿美元投资，中国工程企业因技术领先、成本效率高且已有业务布局，有望重点受益 [2][19][20] - “一带一路”战略在中美博弈加剧背景下有望加力推进，今年可能召开第四届高峰论坛，形成板块强催化 [2][19] - 国际工程龙头公司估值较低（如中材国际/中钢国际/北方国际2025年PE分别为7/11/9倍），且部分股息率较高（中材国际/中钢国际2025年预期股息率分别为6.3%/4.5%），具备投资吸引力 [2][19][23] - 重点推荐中钢国际、中材国际、北方国际、上海港湾，重点关注中工国际等 [1][2][19] 新疆煤化工板块分析 - 新疆作为“一带一路”桥头堡和西部大开发核心区域，政策资源倾斜明显，基建能源投资提速 [3][6][23] - 新疆煤化工在建及拟建项目总投资规模超7000亿元，其中已开工项目计划投资近1600亿元（占比约23%），2025年起投资显著加速 [6][23][27] - 2025-2026年投资完成额预计为1177亿元和2104亿元，2026年步入执行高峰，相关企业订单和盈利有望高增 [6][23][27] - 煤化工EPC技术壁垒高，龙头公司凭借过往业绩和业主认可度占据优势，重点推荐中国化学，重点关注东华科技、三维化学、航天工程等 [6][23] 基建央国企板块分析 - 近期基建中观指标改善：2025年2月21日水泥发运率20.4%（环比+6.4个百分点）、2月20日磨机运转率15.4%（环比+4.8个百分点）、2月26日石油沥青装置开工率28.5%（环比+2.1个百分点） [7][31] - 2025年1-2月地方政府新增专项债发行5891亿元（同比多增1857亿元），特殊再融资债券发行9542亿元（占全年2万亿元目标的48%），资金面修复带动实物工作量落地 [7][31] - 下周两会（3月4日-5日）在中美贸易摩擦升级背景下（特朗普提议新增10%关税，累计达20%），稳投资、扩内需政策有望加码，财政发力将促基建央国企收入、盈利和现金流改善 [1][7][31] - 重点推荐中国交建A+H、中国建筑、中国中铁A+H、中国铁建A+H、四川路桥、隧道股份、安徽建工等，低估值（PB-LF多低于0.7）和高股息（2025年预期股息率3.1%-7.9%）提供安全边际 [1][7][10]