关税影响 - 特朗普对华加征关税将翻倍至20%，20%关税大致拖累0.69个百分点的名义GDP，考虑GDP平减指数，对实际GDP增长的拖累可能在0.49个百分点左右[1] - 皮革制品、运输设备、矿产品等对美关税将超40%，化工、纺织制品、机械设备等重点行业对美出口比重在10 - 15%之间，受关税冲击或更大[1] 中方反制 - 中方有广泛且“非对称”组合工具，包括对美国煤炭、燃油等加征10 - 15%关税、对谷歌等开展反垄断调查、对美国军工等所需关键矿物实施出口管制[2] - 若3月4日“再加10%”落地，中方可能再次“1分钟反制”[2] 政策对冲 - 当前经济底部企稳，短期货币政策和财政政策出手必要性不大[3] - 若20%关税落地，会对GDP造成约0.92万亿元拖累，参考财政乘数0.7 - 1.5倍，需0.62 - 1.33万亿元财政资金对冲，适中规模为0.98万亿元[3] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[3]