核心观点 - 布局国内PMI数据利好方向，关注美债利率变量 [6][7] 全球大类资产回顾 - 2月28日当周全球股市多数收跌，A股普遍调整，美股、欧股涨跌不一；主要商品期货价格多数收跌，黄金、铜、原油均下跌；美元指数有所反弹，非美货币贬值 [9] - 权益方面英国富时100>德国DAX>道指>法国CAC>标普500>科创50>上证指数>沪深300>恒生指数>深证成指>纳指>日经225>创业板指>恒生科技，前期涨幅较大的AI等题材股整体调整 [9] - 原油价格小幅收跌，伊拉克可能恢复Ceyhan的出口以及特朗普外交努力使市场情绪转向看空 [9] - 工业品期货南华工业品价格指数下跌，螺纹钢连续两周上涨，水泥连续三周下跌，混凝土、炼焦煤小幅下跌；高炉开工率环比改善0.61pct；乘用车日均零售4.02万辆，环比上升10.64%，同比18.00% [9] - 国内利率债收益率整体下行，全周1Y国债活跃券下行2BP至1.46%，10Y国债收益率下行0.48BP收至1.715% [9] - 10Y美债收益率当周大幅下行18BP至4.24% [9] - 美元指数收于107.5651，周上涨0.87%；离岸人民币兑美元贬值0.55%；日元贬值0.75% [9] 国内权益市场回顾 - 至2月28日当周风格方面消费>周期>金融>成长，日均成交额为19588亿元（前值18834亿元） [16] - 申万一级行业中8个行业上涨，23个行业下跌，涨幅靠前的行业为钢铁（+3.18%）、房地产（+2.22%）、食品饮料（+1.77%）；跌幅靠前的行业为通信（-9.64%）、传媒（-8.00%）、计算机（-7.82%） [16] 利率及汇率 利率 - 2月28日当周国内债市主线围绕流动性预期、股债资金博弈及外部事件扰动展开，政策面与风险资产波动主导短期定价逻辑 [18] - 央行连续6个交易日实现公开市场净投放，当周累计净投放规模较前周扩大，税期已过，临近月末财政支出将加快等季节性因素支撑流动性边际改善，资金面进一步收紧风险缓和 [19] - 股债跷跷板效应显著，债市风险边际缓和，前期积累的预期差风险有所释放，但人民币汇率压力上升，货币政策节奏明显加快尚不可期 [20][21] 汇率 - “美国第一”投资政策备忘录、特朗普政府关税政策升级及美乌会谈不及预期使美元近日连续走强，人民币汇率压力上升 [22] - 2月28日当周中美利差收窄，但对汇率的提振作用被削弱，与人民币汇率走势背离 [22] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 截至2月28日当周WTI原油震荡下行，后半周反弹，周五收于69.76美元/桶，周平均价跌幅3.93% [23] - 截至2025年2月21日当周美国原油产量为1350万桶/日，同比增长20万桶/日；截至2月28日当周美国钻机数593台，较去年同期减少36台；2月21日当周美国炼厂吞吐量为1573.3万桶/日，开工率86.5% [23] - 预计3月或4月阿根廷最大的页岩油田Vaca Muerta产量加快约30% [24] - 特朗普表示撤销对委内瑞拉的石油交易协议让步 [25] - 2月24日美国LNG原料气总交付量计划达16.5Bcf/d以上，比之前8天高出约600MMcf/d，平均占美国干天然气产量的16%，与2024年同期相比高出约20% [26] - 预计短期内布伦特原油仍将在70 - 80美元/桶区间震荡运行，二季度或将触及年内低点 [26] 黄金跟踪 - 周内避险需求持续走低，2月28日伦敦金现收于2857美元/盎司，较上周同期下跌2.66% [37] - 美债利率回落，中债利率反向走强，截至2月28日当周10Y美债利率回落16bp至4.24%，10Y中美利差倒挂值为252bp，较上周有所收窄，中国10Y国债利率最终报收1.72% [38] - 预计金价在2700美元/盎司有较强支撑，调整到位后有望冲破3000美元关口 [38] 金属铜跟踪 - 2025年金属精炼铜价格震荡上行，2月28日SHFE电解铜连续合约结算价格为76850元/吨，较上一周价格环比下降0.6%，价格同比上升11.7%；LME伦铜3个月合约结算价为9377美元/吨，较2024年同期同比上升11.1% [50] - 2025年1月我国电解铜产量约为105.78万吨，环比增幅2.3%，同比增幅3.6%，生产能力持续复苏，下游需求维持旺盛状态 [51] - 2025年2月28日我国铜精矿当周港口库存49.4万吨，库存量环比下降16.4%，但同比增长26%；电解铜现货库存为37.49万吨，环比增幅约为6.1%，但同比略下滑2.3% [51] - 2025年2月28日当周我国SHFE电解铜持仓量为144449.8手，环比下降5.7%，成交量为179019手，环比上升8.9%，电解铜的市场交易情绪略有回暖 [52] - 考虑到全球铜资源供应相对紧缺，铜矿现货加工费持续走高，短期内原矿供不应求现状难以缓解，2025年若美联储持续降息策略，美元走弱，汇率波动或将推高铜价，2025年铜价可能呈现波动上涨的趋势 [52] 行业及主题 行业高频跟踪 - 展示了地产、消费出行、外需、物价、生产开工率等多方面行业高频数据及环比、同比变化 [81] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平：创业板指<创业板50<中证1000<中证500<沪深300<上证180<上证50<科创50 [85] - 主要行业估值（PE）分位数水平：周期环保<公用事业<石油石化；消费纺织服饰<食品饮料<轻工制造；高端制造家用电器<电力设备<机械设备；科技通信<传媒<电子；金融（PB）房地产<非银金融<银行 [88] 重要市场数据及流动性跟踪 制造业PMI季节性回升 - 2月统计局制造业PMI为50.2%，前值49.1%，春节后复工推动PMI回升，若剔除春节错位影响，今年2月PMI环比1.1%的改善幅度高于2010年以来均值0.86% [91] - 结构上供需表现偏强，从业人员、供应商配送时间、原材料库存弱于季节性；行业上中游景气度较高 [92] - 2月非制造业PMI为50.4%，前值50.2%，环比上升0.2%，略弱于季节性，分项上服务业拖累，建筑业支撑 [92] 资金及流动性跟踪 - 2月27日融资余额19049.98亿元，较上周末增长305.11亿元 [100] - 2月28日当周普通股票型、偏股混合型基金平均仓位分别为82.15%、78.09%，分别较上周上升0.88%、1.09% [100] - 2月28日当周DR007周均为2.1928%，较上周环比上升4.52个BP；SHIBOR3M周均为1.8565%，较上周环比上升8.56个BP [100] 投资建议 - 长期主线是科技进步，政策鼓励消费，关注食品饮料、纺织服装（家纺低估值、高分红）等板块 [113] - 周期补库存尾声，观察新一轮补库周期，关注消费电子、化工、高端制造等 [113] - 若美十年国债利率见顶后，风格利好成长股，长期看好高端制造及高端出口相关产业链，推荐与出口相关的家电、汽车及零部件、机械制造等细分龙头 [113] - 具体关注个股深度报告涉及天合光能、博迈科等众多公司 [113][114]