核心观点 - 两会政策预期升温，2025 年两会应重点关注可量化的政府年度目标数据和年度重点工作任务细节；预计内需板块和人工智能自主可控成为市场中期主线；2025 年广义赤字规模如大幅扩张，有望带动 A 股中枢较 2024 年抬升 [1][4][6] 两会相关情况 - 十四届全国人大二次会议和全国政协十四届二次会议将分别于 3 月 5 日和 3 月 4 日开幕，2 月 27 日两会新闻中心启用，近期或有密集政策吹风，政策预期将持续升温 [4][9] - 自 2024 年 9 月底政策转向以来，市场对 2025 年稳增长政策乐观预期提升并多轮博弈，2025 年两会应关注可量化政府年度目标数据以验证和维护市场活跃度，关注年度重点工作任务细节以指导投资方向 [4][9] 可量化政府年度目标 - GDP 增速目标：基于 31 个省区市 2025 年 GDP 增速目标，加权平均经济增长目标为 5.3%，较 2024 年略降 0.1pct，预计今年全国 GDP 目标或仍定在 5%左右 [4][10] - CPI 目标：2024 和 2025 年均公布具体 CPI 目标的 27 省中，除西藏今年 CPI 目标仍为 3%外，其他 26 省均降至 2%，或指引 2025 全国 CPI 目标降至 2% [4][10] - 赤字率目标：我国政府杠杆率具备提高赤字率条件和举债空间，2025 年财政政策有望力度更积极、节奏前置，预计 2025 年目标赤字率有望逼近甚至超过 4%创历史新高 [4][13] - 广义赤字率与年初赤字率目标相关性强，财政扩张带动经济增长提振股市，2025 年广义赤字规模大幅扩张有望带动 A 股中枢较 2024 年抬升 [4][15] 重点工作任务 - 2024 年《政府工作报告》较中央经济工作会议新增“科教兴国战略”，2025 年 2 月政治局会议较 2024 年减少重点工作任务安排内容，预计《政府工作报告》较 2024 年底中央经济工作会议部署无大幅调整，应关注任务部署及抓手 [4][18] - 预计提振消费扩大内需和科技创新引领新质生产力发展将被列为《政府工作报告》中 2025 年前两大工作任务，科技被列为中期政策重点扶持方向，内需政策释放相对平稳 [4][19] - 内需和科技板块年初以来市场表现差异明显，科技板块投资者积累大量浮盈，两会对内需的政策安排或成资金“高切低”催化，“两新”政策仍是 2025 年扩内需重要抓手之一，养老、医保等社会保障工作有望加强，“高切低”是短期节奏问题，内需板块和人工智能自主可控有望成市场中期主线 [5][22] 两会前后市场表现 - 回顾 2013 - 2024 两会前后市场平均表现，两会前 14 个自然日，万得全 A 上涨趋势较恒生指数明显，A 股小盘、价值风格占优，科技板块涨幅居前；两会期间万得全 A 和恒生指数均调整；两会后 28 个自然日，二者均震荡上行，恒生指数表现好于万得全 A，恒生科技指数涨幅显著，A股风格均衡、板块轮动 [7][23] - 结合本轮科技革命和两会政策方向，后续 A 股扩内需和科技两大方向有望贡献超额收益，港股可关注恒生科技指数 [7][23] 军工行业情况 - 三月两会军工行业相关有积极因素：国防开支预算将公布，预计维持和 GDP 增长协调增长水平；低空经济、商业航天等有望成热议话题，推动政策推出和产业进度加速；民参军压力有望降低；“十四五”收官之年延迟订单有望恢复补偿式增长 [26] - 新时代军工行业资产质量优、景气赛道新、业务规模大、市场天花板高，估值体系将重塑，享受更高溢价，增量资金配置或倾向于白马 [7][26] 投资建议 - 海外不确定持续，国内稳增长政策接踵而至，DeepSeek 引发全球资金对中国科技股重估，阿里 Capex 重回扩张期确认产业趋势，中国科技股估值重塑方兴未艾，中期看内需板块和自主可控有望成为市场中期主线 [6][27] 本周市场回顾 - 本周市场整体下跌，上证指数（-1.72%）、深证成指（-3.46%）等均表现较弱，周期风格上涨 1.07%较强，稳定风格下跌 0.52%较弱 [8] - 申万一级行业中钢铁、房地产、食品饮料表现较强，通信、传媒、计算机表现较弱，市场活跃度上升，日均成交金额为 19915.86 亿元，较上周增加 776.23 亿元，A股整体市盈率为 18.75 倍，较上周上涨 2.28% [8]