宏观策略 - 受特朗普政策影响比特币、黄金2024Q4强势2025年“特朗普交易”纠偏二者及特斯拉回调新兴市场压力缓解；美国经济现“滞胀”隐忧美债利率、美元回落美股低迷未来新兴市场或处顺风期 [2][29] - AH市场调整特朗普关税升级是导火索背后或为技术原因干扰；国内经济基本面复苏一线城市商品房成交好于24年、2月PMI数据修复两会政策落地及后手有望对冲特朗普冲击 [2][29] - 2月制造业PMI回升至扩张区间生产活动回暖供需转向回升交运高频指标中地铁客运量指数回升工业生产腾落指数持平部分指标有升降国内有多项政策发布 [30][31] - 美国第四季度GDP修正值与初值持平环比经济边际转弱消费有韧性政府支出支撑投资减弱进出口走弱；俄乌、中东冲突有新进展 [31] - A股25年2月交易类指标环比回升未达历史极值资产联动、市场配置指标指向潜在向上空间大投资者行为上回购规模下降产业资本减持压力放缓3资金主体有回升迹象 [33][34] - 证监会称现阶段推出基于REITs的ETF条件不完全具备；本周REITs市场下行华夏金隅智造工场REIT领涨总体成交活跃度上升 [35][36] - 今年以来恒生科技大幅跑赢沪深300超额后或仍有超额中长期收敛未必短期收敛约80%涨幅差异可由外汇掉期无风险套利解释20%是港股优质科技资产及DeepSeek催化等因素 [4][38] 金融固收 - 截止2025 - 02 - 28日普通股票型基金仓位中位数91.44%、偏股混合型基金89.94%均相比上周上升；上周两类基金在大、小盘组合估计仓位值均上升当前仓位估计值分位点较高；公募基金在电子等行业配置权重高本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升降 [44][45] - 用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告智能总结整合提炼核心观点和关键信息；构造提示词用该模型得到行业景气度等指标结果本周半导体等行业景气度高煤炭化工等行业景气度低 [47][49] - 戴维斯双击策略2010 - 2017年年化收益26.45%超额基准21.08%今年以来累计绝对收益7.15%超额中证500指数4.80%本周超额-0.65%；净利润断层策略2010年至今年化收益28.60%年化超额基准26.80%本年组合累计绝对收益9.39%超额基准指数7.05%本周超额收益3.07%；沪深300增强组合本年相对沪深300指数超额收益0.16%本周超额收益1.94%本月超额收益-2.49% [51][52] - 因子IC跟踪中最近一周1个月反转等因子表现较好季度roa等较差；最近一月Beta等较好季度roa等较差；最近一年1月特异度等较好一年动量等较差；因子多头组合跟踪中最近一周bp三年分位数等因子表现较好标准化预期外收入等较差；最近一月Beta等较好90天净上调预期占比等较差；最近一年小市值等较好一年动量等较差 [54][55] - 汽车零部件Ⅱ等行业ROETTM处于过去一年高点专用机械等处于低点；工业金属等处于过去十年高点计算机软件等处于低点；从预期ROE增速看电源设备等行业景气度高保险Ⅱ等较低；从相对历史增速看专用机械等处于较高水平发电及电网等处于较低水平；从预期营业收入增速看通信设备等行业景气度高房地产开发和运营等较低；从相对历史增速看电源设备等处于较高水平房地产开发和运营等处于较低水平 [57][58] 行业公司 太阳纸业 - 2024Q4收入97.6亿元同比-5.6%归母净利润6.7亿同比-29.7%；2024年全年收入407.4亿同比+3%归母净利润31.3亿同比+1.3%业绩增长系新增产能释放、成本优化非经常性损益预计后续消除 [60] - 年初外盘浆价报涨预计成本和供需支撑纸企提价公司3月发布提价函预计3 - 4月纸价向上且成本端体现低价库存浆文化纸吨盈利有望改善；25Q2起搬迁溶解浆产线落地北海；1 - 2月箱板/瓦楞纸均价上涨预计箱板纸综合盈利稳定 [60][61] - 广西基地一期已稳产达产PM11/PM12高档包装纸预计25年底试产二期项目2025年底前陆续试产；老挝林地种植面积6w +公顷计划每年新增1w +预计释放原料林红利强化成本优势 [61] 江南布衣 - FY25H1营收31.6亿元同比+5%；成熟品牌营收17.6亿元同比+4%成长品牌12亿元同比-2%新兴品牌2亿元同比+149%；线下自营11.2亿元同比-8%线下经销14.4亿元同比+14%线上6亿元同比+12%；净利6亿元同比+5.5%；毛利率65.1%同减0.1pct净利率19.1%同减0.1pct；宣派中期股息0.45港元/股 [62] - 2024年会员零售额占比逾八成活跃会员账户数54万个略减；购买总额超5000元的会员账户数逾33万个消费零售额46.8亿元贡献超六成线下零售总额且较2023年增长公司强调会员运营重要性并增强会员粘性 [62][63] - 公司将通过自我孵化或并购优化品牌及品类组合提升品牌力；增强零售网络布局新兴消费场景；以数据等为核心鼓励运营创新提升粉丝体验 [63][64] 地平线机器人 - W - 地平线是国内稀缺的全阶及全场景智驾解决方案商2017年发布第一代硬件“征程”2020年搭载量产车型2024年发布“征程6”及全场景智能驾驶解决方案截止2024年征程系列芯片累计出货700W [65] - 2023年国内ADAS + AD方案渗透率57.1%、AD方案占比12.4%预计到2027年渗透率超80%、高阶智驾占比40% +；2025年NOA功能配置或下探至10 - 20w车型 [65] - 10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪智驾平权下带来增量“天神之眼C”将用其J6M计算方案；长安深蓝DEEPALADPro将用其智驾方案 [66] - 跟随客户车型出海并与海外Tier1合作博世新一代多功能摄像头平台MPC4将由其支持；地瓜机器人推出面向“机器人 +”时代产品科沃斯GOAT全新系列搭载其旭日5智能计算芯片 [66][67] 和铂医药 - B - 2018 - 2023年主营收入从0.1亿元增长至6.34亿元2023年净利润转正；截至2024年H1在手现金13亿元人民币 [68] - 自有抗体技术平台HarbourMice？能产生多种形式全人源单克隆抗体；HCAb平台能制造多种抗体全球三个获认可的全人源仅重链抗体平台中其为唯一对外可及的彰显稀缺性及重要性 [68] - 有超10种专注免疫及肿瘤领域候选药物；自免管线中巴托利单抗治疗gMG的BLA获NMPA受理HBM9378是TSLP靶点潜在BIC已完成I期临床试验II期即将开启2025年授权海外公司总交易额9.7亿美元；普鲁苏拜单抗联用替雷利珠单抗在末线MSSCRC中疗效优良 [69] - 依托HarbourMice？平台与全球药企广泛合作截至2025年2月已与十余家国内外知名药企在多领域授权开发 [69] 科锐国际 - 2024年营收118亿元/yoy + 20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy + 1.5%；2024单Q4营收32.8亿元/yoy + 25.6%；归母净利润6826万元/yoy + 40.5%；公司基本面环比改善 [71] - 2023年自主研发CRE大模型基于大量数据预训练和微调应用于人选寻访匹配环节；2024年推出匹配系统；2025年2月接入DeepSeek - R1大模型探索与招聘深度融合提升工作效率 [72] - 禾蛙整合全球分支机构招聘资源促进线上线下协同发展；公司聚焦大客户等布局各业务线发展态势良好 [72] 高途集团 - FY24Q4收入13.9亿元同增82.5%；现金收入21.6亿元同增69.0%；经营净现金流入7.8亿元经营亏损率改善13.9%；净利 - 1.36亿元同减13%；FY24收入45.53亿元同增53.8%；现金收入56.12亿元同增68.1%；净利 - 10.49亿元 [75] - 2024财年累计回购近811万股ADS占2024年末已发行股本的3.2%；截至2024年末现金及相关储备40.9亿元排除回购影响较2023财年提升超1.8亿元 [75] - 接入多个大模型加速AI赋能教育在教学产品、质量、服务及育成好老师方面发挥作用；2024年底大学生产品升级打造全生命周期备考平台 [75][76] - 教学质量与服务质量提升新生续班率持续提升为优化课程和服务体系提供契机 [76] 行业研究 电新 - 国内外主要厂商在AIDC有大规模资本开支国内腾讯等2024年均有投入字节跳动2024年预计800亿、2025年增至1600亿元；美国四大科技巨头也加大投入 [6] - AIDC基础设施分机房内与机房外海外相同环节产品价值量更高；机房内高功率AI服务器带来电源等投资机会；机房外对UPS&HVDC等增量需求大；预计2N、3N等架构配电系统需求提高 [6] - 智驾拐点10 - 20W车型配置智驾功能地平线全栈解决方案具高性价比；今年有望在比亚迪、长安深蓝项目带来增量；目前科沃斯产品搭载其旭日5智能计算芯片；预计2024 - 2026年公司实现收入22.61/33.99/57.32亿元实现净利润 - 67.9/-62.7/-44.6亿元首次覆盖给予“买入”评级 [10][67] 医药 - 创新药板块或处商业模式跑通全面盈利阶段A股创新药公司2023年开始收入加速增长2024 - 2026年收入增速25 - 40%；2023 - 2025E整体归母净利润减亏幅度34%、42%、87% [11] - 行业是创新品种国内获批上市和创新能力加强海外权益授出两个商业变现模式叠加共振 [11] - 2024年约31%大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国后续获批上市中国创新药有望共享全球1.6万亿美金药品销售市场 [11] - 和铂医药2018 - 2023年主营收入增长2023年净利润转正；依托稀缺抗体开发平台有超10种候选药物；BD交易获药企背书；预测2024 - 2026年营业总收入2.60/4.17/5.66亿元目标市值85.92亿元对应股价11.22元人民币(12.07元港币)首次覆盖予以“买入”评级 [68][70] 传媒 - 腾讯发布混元TurboS降低训练和推理成本提升长文本处理能力；火山引擎推出AI一体机 - DeepSeek版推理核心指标提升20%优化模型加载和启动时间；DeepSeek举办开源周发布五项关键技术；阿里巴巴开源万相视频生成大模型适用于广告等领域建议关注腾讯等公司 [19] 商社 - 科锐国际2024年营收增长归母净利润增长24Q4归母净利同增40%；自研CRE大模型及匹配系统2025年2月接入DeepSeek - R1大模型；禾蛙协同资源业务发展向好；下调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入118/142/170亿元归母净利润2.0/2.6/3.1亿元维持“买入”评级 [21][73] 建筑建材 - 碳纤维T300大丝束处阶段性底部原丝环节降价可能性不大建议关注吉林碳谷；民品T700领域下游新能源景气公司产能扩张或带动业绩释放预浸料业务或带来新增量建议关注中复神鹰 [25] - 看好未来3 - 5年折叠屏手机渗透产业链卡脖子环节有溢价；看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料国产替代逻辑重点推荐世名科技、凯盛科技 [25] - 光伏下游需求增速快但产业链各环节扩张快需等待出清；风电海风放量风电叶片环节集中度高重点推荐时代新材 [25]