固定收益 - 2月制造业PMI环比上升1.1pct至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，环比上升0.2pct，综合PMI产出指数为51.1%，较上月上升1.0pct，春节后企业生产经营活动企稳改善，2025年Q1经济有望继续改善，中国债市或迎来中期拐点 [14][16][17] - 截至2025年2月28日，264家银行2025年合计同业存单发行备案额度29.96万亿元，较上一年增加5.63万亿元，预计商业银行2025年同业存单发行额度合计增量超6万亿元，2025年同业存单额度扩大或与非银同业存款自律管理有关，同业存单利率或维持较高水平且小幅抬升不会压缩银行净息差 [19][21][25] 医药 - 2月24日至2月28日，医药生物指数下跌2.72%，相对沪深300超额收益为-0.49%，创新药板块表现强劲，Ai医疗概念股持续调整，建议关注年报和一季报业绩、创新药及前期调整较多的Ai医疗公司 [27] - 2025年2月24日，康方生物依沃西国际市场开发合作伙伴与辉瑞达成临床合作，开展双抗+ADC联合治疗实体瘤临床探索，有望扩大AK112全球临床价值，国内尚未授权的双抗有更大出海机会 [29] - 医药已呈现多重底信号，2025年业绩有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向 [30] 金属新材料 - 本周沪铜跌0.23%至7.68万元/吨，铜关税扰动再现但铜价较钝化，3月美国宏观数据多，预计铜价短期宽幅震荡，建议关注紫金矿业等公司 [33] - 本周沪铝跌1.08%至2.07万元/吨，俄铝计划恢复对美出口200万吨铝制品，或拉大国内铝缺口，今年电解铝或短缺，铝价有上涨空间，建议关注电投能源等公司 [34][35] - 本周碳酸锂价格下跌1.25%至7.52万元/吨，节后供给回升、库存累积，锂价震荡下行，预计全年维持7 - 8万元/吨震荡，建议关注雅化集团等公司 [36] - 钼金属特性优良、不可替代性强，中国是全球钼供给和消费主力，预计2023 - 2026年全球钼供需缺口持续拉大，2026年达4.43万吨，金钼股份为全球钼行业有影响力供应商 [51][52] 北交所 - 2025年2月北证50指数涨幅超23%，泛科技行业板块公司领涨，成交量和成交额回升，月换手率72%，截至2月28日北证A股指数整体市盈率44倍，65%公司2024年收入正增长，46%公司归母净利润正增长，29家公司营收和利润双增长20% [38][39] - 万通液压预计2024年归母净利润同比增长37%，油气弹簧下游领域渗透率有望提升，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间，预计2024 - 2026年归母净利润为1.09、1.41和1.86亿元，维持“增持”评级 [42][45] 电子 - 传音控股2024年实现营收687.4亿元，同比增长10.35%，归母净利润55.9亿元，同比增长0.96%，全年智能手机出货量1.069亿台，同比增长12.7%，排名全球第四 [47][48] - 公司加强AI布局，旗下Infinix品牌接入DeepSeek - R1，计划在MWC2025发布智能眼镜等产品，AI端侧落地带来高端化机遇，预计2025、2026年归母净利润分别为63.23、75.14亿元，维持“买入”评级 [49] 交运 - 俄乌冲突后西方制裁俄油，俄油东流重构原油贸易，高油价刺激增产，欧洲缺口导致“西油西运”，影子船队维持俄油出口，若俄油合规重返欧洲，VLCC海运需求提振9.1%，建议关注招商轮船等公司 [53][54][56] - 中国船舶租赁是大中华区首家船厂系租赁公司，执行“逆周期投资，顺周期运营”战略，绿色转型加大融资需求，降息释放船东融资意愿，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.56、23.83、26.48亿港元，首次覆盖给予“买入”评级 [58][60]