报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 受俄乌局势缓和及美国经济数据预期走弱影响大宗价格回调 预计短期美国强势购金行为延续 金价短暂回调后有望冲击3000美元/盎司 短期基本金属价格或承压 中期需求走强 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块下跌2.32% 跑输上证综指0.60pct [17] - 本期镍钴锡锑板块涨幅最大 [19] - 涨幅前五为永茂泰、宜安科技、东方锆业、和胜股份、腾远钴业 跌幅前五为电工合金、晓程科技、豪美新材、安宁股份、龙磁科技 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 两会临近宏观情绪转暖支撑铝价 关注成本端预焙阳极价格抬升 本期铝价冲高小幅回落后维持高位震荡 产能偏稳 需求端开工率提升 成本端氧化铝价格企稳 3月预焙阳极招标价大涨近千元 行业利润修复至2800元/吨上下 特朗普加征关税 海外贸易比例加码 两会临近国内氛围转暖 俄罗斯计划恢复对美出口200万吨铝制品压制伦铝价格 伦沪铝价价差收窄 [4] 铜 - 铜价震荡偏强 防范波动率走扩 周内铜价震荡 国内铜库存累库快 需求偏弱 铜杆开工率平平 矿端供应紧张 TC加工费下跌 矿冶矛盾未激化 关注终端需求 海外权益市场降温 市场担忧经济下行 特朗普或对铜商品加征关税 铜价纠结 短期防范回调风险 两会临近 旺季需求或与宏观共振 中期矿端紧缺 回调有限 板块估值有望上行 [5] 锌 - SMM锌价小幅下降 本期SMM锌现货价格和SHFE锌价环比下降 SHFE锌库存环比下降 LME库存环比增加 七地锌锭社会库存环比增加 国产锌精矿加工费环比上涨 进口锌精矿加工费环比持平 2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [56][58][61] 锡 - 佤邦发布曼相复产文件 锡价回落 本期锡锭价格环比下降 社会库存环比下降 锡精矿加工费环比持平 2025年1月精炼锡产量环比下降 2024年12月锡矿进口量环比下滑 [62][65][69] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 美元走强压制黄金价格 本期金价高位回落 特朗普宣布加征关税 美国PCE数据符合预期 市场预期美联储或不降息 美元走强压制金价 短期美国经济数据喜忧参半 市场预期2025年美联储降息2次 特朗普政策兑现程度未知 美联储仍处降息周期 后续金价有望受益流动性宽松、通胀上行预期、避险情绪及央行购金 中长期货币超发及财政赤字货币化动摇美元信用体系 货币属性驱动金价长期上移 建议关注山金国际、赤峰黄金、山东黄金等 [3] 宏观经济数据跟踪 - 展示近期美国重点经济数据发布及重要事件时间 截至2025年2月28日 市场预期2025年降息50bp 本期美债收益率环比下行 10年期TIPS收益率环比下行 美元指数环比上行 2025年1月美国新增非农就业人口14.3万人 失业率回落至4.0% 小时工资同比增速为4.1% 2024年12月职位空缺数为760万人 2025年1月CPI同比回升至3.0% 核心CPI同比回升至3.2% 核心PCE物价指数当月同比回落至2.65% 制造业PMI回升至50.9% [85][88][97] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降 根据SMM数据 本周电碳均价7.52万元/吨 环比下降0.1万元/吨 电氢均价7.54万元/吨 环比下降0.04万元/吨 预计本周碳酸锂产量为18456吨 环比增加1292吨 产业链上下游碳酸锂库存为11.55万吨 环比增加2967吨 3月下游需求预计维持较高水平 月底正极厂逢低刚需采购 供需双旺背景下短期锂价或持续震荡 中期锂价有压力 板块估值偏低 左侧建议关注中矿资源、永兴材料等 [6] 钴镍 - 预计3月镍生铁开工率环比下降 SMM预计2025年3月镍生铁开工率环比下降4.77pct 2月中国电解镍产量环比下降5.69% 预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93% 印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% 2024年12月中国镍铁进口量环比增加14.06% 本期中国纯镍社会库存环比下降3.71% 港口镍矿分港口库存环比下降5.26% 2月四氧化三钴月度产量环比下降2.73% 硫酸钴月度产量环比下降4.52% [131][134][136] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强 氧化镨价格变动幅度为+0.64% 氧化钕价格变动幅度为+0.21% 氧化镝价格变动幅度为-1.14% 氧化铽价格变动幅度为+4.83% 氧化镧价格变动幅度为0.00% 氧化铈价格变动幅度为10% 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨 出口约5577吨 [149][153][158] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比上涨 铝箔加工费环比持平 6um、8um铜箔加工费环比上涨 钛精矿价格变动幅度为0.00% 锑锭价格变动幅度为+6.76% 钼精矿价格变动幅度为-0.57% 黑钨精矿价格变动幅度为-0.69% 镁锭价格变动幅度为-2.29% 电解锰价格变动幅度为-0.67% [160][162][166] 行业周动态 - 金天股份2024年实现营业收入8.08亿元 同比增长0.91% 净利润1.52亿元 同比增长3.04% 扣非净利润1.37万元 同比增长2.13% [167] - 天力复合2024年实现营业收入5.33亿元 较上年同期下降27.93% 净利润0.60亿元 较上年同期下降32.31% 扣非净利润0.48亿元 较上年同期下降34.06% [168] - 大地熊2024年实现营业收入13.19亿元 同比减少7.79% 净利润3068.85万元 同比增加7349.44万元 扣非净利润681.76万元 同比增加6076.06万元 [169] - 云路股份2024年实现营业收入19亿元 较上年同期增长7.24% 净利润3.61亿元 较上年同期增长8.73% 扣非净利润3.44亿元 较上年同期增长12.59% [171]