核心观点 - 2月策略报告推荐科技创新方向，TMT等板块大幅上涨，3月资本市场围绕“真回报”“真成长”“真避险”轮动，坚持红利资产和科技创新哑铃配置策略 [1][4] 市场行情回顾 主要指数 - 2月恒生指数领涨，大涨13.4%，金价创历史新高后回落，当月涨幅2.1%，美股普跌，纳斯达克月跌幅4.0% [10] - 2月A股整体上行，小盘成长表现出色，Wind全A当月涨幅4.7%，但月末最后一个交易日获利盘涌出 [11] 风格指数 - 1 - 2月中信TMT、成长风格等上涨，金融风格、消费风格等下跌，2月科技、成长风格领涨 [13] 行业指数 - 1 - 2月16个申万一级行业上涨，TMT、制造业涨幅居前，2月电力设备、房地产、医药生物月涨幅超5% [15] 推荐行业回顾 - 1 - 2月累计推荐17个行业/板块，上涨比例64.7%，恒生ETF、人形机器人等涨幅超10%，银行、证券等下跌 [17] 资金情况 南向资金 - 截至2月28日，南向资金累计净流入39761.6亿港元，2月净流入1527.8亿元，再创单月增量新高 [22] 两融资金 - 截至2月27日，融资余额19050.0亿元，超越2024年峰值，融券余额116.6亿元，处于历史低位 [24] 政策经济环境分析 经济环境分析 宏观数据 - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%，全员劳动生产率提高4.9%，年末人口减少139万人 [27] CPI与PPI - 1月CPI同比上涨0.5%，旅游涨幅较大，酒类奶类同比、环比均下降，PPI同比下降2.3%，多数行业产品价格下跌 [32][34] 投资、消费、出口 - 2024年出口增速亮眼，投资低速运行，地产去库存加快但新开工力度不足，消费全年平稳增长 [38][40][42][47] 工业企业盈利情况 - 2024年规模以上工业企业利润总额同比下降3.3%，营业收入利润率低位徘徊，应收账款余额及回收天数处于高位 [51] PMI指数 - 2月制造业PMI为50.2%，大型企业显著回暖，非制造业商务活动指数为51.1% [53][56] 货币环境分析 利率 - 2月28日，1年期国债收益率1.50%，10年期国债收益率1.80%，均比上月末上升 [58] 货币投放 - 2025年1月M2余额318.52万亿元，同比增长7.0%，社会融资当月值70567亿元，企业现金流压力较大 [62][63][66] 美国利率及其他 - 2月美国国债收益率下降，1月美国核心CPI同比增速3.2%，全球制造业PMI为50.1% [67] 政策环境分析 - 货币政策适度宽松，促进信贷成本下行，两项资本市场支持工具落地显效，科技创新引领新质生产力，内需消费成主动力，中国加大引资稳资力度 [71][72][73][74] 投资策略 大盘判断 - 市场估值回到相对低位，A股市场整体估值大幅上行或下行概率均较低，维持上证指数围绕市净率1.35倍上下波动10%左右区间研判 [78][79] 行业配置 - 资本市场围绕“真回报”“真成长”“真避险”轮动，对应红利资产、科技行业和黄金，坚持哑铃配置策略，3月逆向关注红利资产等 [81][83][84] 专题论述 上证指数之情绪指数 - 2月28日情绪指数读数58.46点，位于2010年4月以来81.5%较高分位水平 [85] AI，是否高山仰止 - 2024年4季度以来科技板块大幅上涨，TMT板块绝对与相对估值、成交额及占比均创新高，热度处于相对高位，呈现结构性过热但整体仍可接受特征 [87][89][92] 潜在的价值洼地 - 关注医药生物和电力设备板块，红利方向股息率提升，证券板块估值处于相对低位 [101][102][104]