报告核心观点 - 本周中国/香港股市动能回调 沪深港通南向资金是香港市场的主要支撑力量 预计A/H溢价差距将缩小 小/中盘A股有望跑赢大市 [3][4][12] 市场表现 - 本周中国股市动能回调 沪深港通南向资金是香港市场的主要支撑力量 预计A/H溢价差距将缩小 小/中盘A股有望跑赢大市 [3][4][12] - 周五A股从成长股向价值股明显轮动 没有系统性去杠杆或恐慌性抛售 香港市场资金有序流出 沪深港通南向资金流入保持稳定 [4] - 2025年初至今 HSTECH涨24.6% HSCEI涨15.5% CSI 1000涨5.2% CSI 300跌1.1% [7] 资金流向 - 2月沪深港通南向资金日均净流入11亿美元 为有记录以来第二高 年初至今净流入360亿美元 按此速度年化将达到2150亿美元 [12] - 对冲基金迅速增加中国市场敞口 2月其中国市场敞口处于近5年的45%分位 高于去年12月的8%分位 但共同基金和全球长期投资者在1月削减了中国市场敞口 [17] - 外国投资者在A股市场占比很小 美国投资者仅占市值的0.5% 内地零售保证金交易融资触及2015年以来新高 [28] 投资建议 - A/H溢价处于低位 预计A股将迎头赶上 缩小与H股的回报差距 已创建相关投资组合 [8] - 预计小/中盘A股如CSI1000将跑赢大市 因其对人工智能的敞口较高且散户持股比例较高 可能受益于市场情绪改善 [8] - 鉴于融资水平较高 无成本的“下限互换”很受欢迎 也看好通过卖出深度价外看跌期权完全融资的看涨期权价差策略 [8]