报告行业投资评级 - 报告对民爆行业给出积极展望，建议关注全国布局或地方民爆龙头 [12] 报告核心观点 - 《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》是民爆行业衔接“十四五”与“十五五”时期的重要政策性文件，明确到2027年的发展目标，主要从数字化、供给侧改革、国际化三大角度推动行业转型升级 [2][8][9] 数字化 - 政策目标到2027年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无固定岗位操作人员 [1][8] - 提出四项数字化措施：深入推进数字化转型、加快智能化改造、加快推进工业互联网应用、加快老旧设备和生产线更新改造 [2][9] - 深入推进数字化转型要求持续实施“机械化换人、自动化减人”工程，推动AI技术及装备在民爆生产线的应用，形成一批“数字孪生+”、“人工智能+”、“扩展现实+”等智能场景 [2][9] - 老旧设备和生产线更新改造主要针对达到设计使用年限的设备或实际投产运行超过10年的工业炸药、工业雷管等生产线和现场混装炸药地面站 [2][9] 供给侧改革 - 政策目标到2027年底，产业集中度进一步提升，形成3-5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业(集团) [1][8] - 鼓励民爆企业跨地区跨所有制重组整合，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，继续压减包装炸药产能，综合整治“内卷式”竞争 [3][10] - 行业整合成效显著：民爆行业生产企业（集团）数量从2015年的145家减少至2020年的76家，生产总值CR10从41%提升至49% [3][10] - “十四五”规划目标为企业数量从2020年的76家降至2025年的50家，CR10从49%升至60%，而2024年CR10已达62.5%，提前达成目标 [3][10] - 2024年下半年以来行业收购加速，案例包括广东宏大溢价50%拟收购雪峰科技21%股权（雪峰科技工业炸药产能11.75万吨/年），以及江南化工以3.52亿元现金收购红旗民爆35.97%股份（红旗民爆工业炸药产能11.4万吨/年） [4][11] - 行业整合呈现两大特点：收购方多为全国化布局的民爆公司，且收购对价提高反映优质并购标的稀缺 [4][11] - 新疆、西藏地区民爆需求高景气，2024年两地民爆生产总值同比增速分别为24.6%和36.0% [4][11] 国际化 - 政策推动民爆企业加强国际合作，积极参与“一带一路”建设，支持优势企业到海外投资建设生产基地和开展一体化服务 [5][11] - 广东宏大以塞尔维亚为海外基本盘，重点布局中非和南美，2024年上半年在非洲和南美各新增1个矿服项目，并在赞比亚建设乳化炸药生产线，其2024年上半年海外市场营收6.04亿元，同比增长54.2% [5][11] - 易普力海外业务遍布纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦和马来西亚4国，2024年上半年境外收入2.30亿元，同比增长9.6% [5][11] - 江南化工借助大股东兵器工业集团的军贸优势，业务辐射亚非拉欧多个国家和地区，2024年上半年境外收入4.99亿元，同比增长49.8% [5][11] - 若江南化工与兵器工业集团民爆业务资产整合成功，国外工业炸药设计产能将接近30万吨 [5][11] 投资建议与关注公司 - 继续看好民爆行业的整合趋势以及新疆、西藏地区的高景气度 [6][12] - 建议关注全国布局的民爆龙头：易普力、广东宏大、江南化工 [12] - 建议关注地方民爆龙头：雪峰科技、国泰集团、高争民爆、壶化集团、凯龙股份 [12]