报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年增收不增利，主要因产品价格承压、毛利率下滑致经营性业绩下滑；虽下游需求回暖、产品销量及营收增长，但大品种特气竞争加剧、量难补价；公司扩能拓品助力国产化替代、多元化布局注入成长新动能；基于业绩快报小幅上调2024年归母净利润预测，下调2025 - 2026年预测，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月28日收盘价29.36元，一年内最高/最低37.59/24.61元，市净率2.9，息率0.65，流通A股市值4186百万元，上证指数3320.90、深证成指10611.24 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产10.29元，资产负债率10.82%，总股本529百万、流通A股143百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| |---|---|---|---|---|---|---|---|---| |2023|1616|-17.4|335|-12.6|0.67|36.8|6.3|46| |2024Q1 - 3|1382|15.3|234|-6.0|0.44|30.5|4.3|-| |2024E|1928|19.3|304|-9.2|0.57|29.9|5.5|51| |2025E|2318|20.2|319|4.8|0.60|29.3|5.5|49| |2026E|2757|18.9|384|20.4|0.72|29.4|6.3|41| [8] 公司业绩情况 - 2024年预计营收19.29亿元（YoY + 19%），归母净利润3.04亿元（YoY - 9%），扣非归母净利润2.06亿元（YoY - 16%）；24Q4单季度预计营收5.46亿元（YoY + 31%，QoQ + 17%），归母净利润0.70亿元（YoY - 19%，QoQ + 24%），扣非归母净利润0.24亿元（YoY - 68%，QoQ - 50%），单季度经营性业绩不及预期 [10] 业绩承压原因 - 2024年下游需求回暖、公司业务回暖、产品销量及营收增长，但三氟化氮等大品种特气竞争加剧、新产能释放致产品价格承压，单季度毛利率下滑（24Q1 - 3分别为34.39%、31.02%、26.30%），量难补价 [10] 公司发展举措 - 2023年5月设上海子公司，拟投资69700万建设电子特气和先进材料生产及研发项目；2024年2月设呼和浩特子公司，拟投资136300万元建设高纯电子气体项目（一期），新增年产7500吨三氟化氮、10000吨超纯氨气、75000吨液氮生产能力；计划2024年完成14种高能级产品研发；基于电解氟化工艺研发生产三氟甲磺酸系列产品，三氟甲磺酸产能660吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂产能600吨 [10]