报告核心观点 - 2025 年 2 月 24 日至 2 月 28 日市场宏观流动性、交易热度、机构行为等多方面呈现不同变化 个人投资者买入幅度或放缓 市场将面临交易层面扰动 [1][5] 宏观流动性 - 上周美元指数回升 中美利差“倒挂”程度收敛 10Y 美债名义/实际利率下降 通胀预期回落 [1][13] - 海外离岸美元流动性边际收紧 国内银行间资金面整体平衡、先紧后松 期限利差走阔 [1][21] 交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升 TMT 等多板块交易热度处于 90%分位数以上 中证 500 等指数波动率回升 上证 50 等指数波动率回落 通信等板块波动率处于 80%历史分位数以上 [1][28] - 市场流动性指标回落 医药等板块流动性指标处于 50%历史分位数以上 [34] 机构调研 - 银行、电子等板块调研热度居前 家电、传媒等板块调研热度环比上升较快 主动偏股基金前 100 大重仓股、沪深 300 调研热度回升 创业板指、中证 500 调研热度回落 上证 50 调研热度不变 [42] 分析师预测 - 全 A 的 2025/2026 年净利润预测同时被下调 钢铁、房地产等板块 25/26 年净利润预测均上调 [2][48] - 上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调 中证 500、沪深 300 则均被下调 创业板指的 25/26 年净利润预测分别被上调/下调 [2][65] - 大盘价值 25/26 年净利润预测均被上调 大盘/中盘/小盘成长、中盘价值则均被下调 小盘价值 25/26 年净利润预测分别被下调/上调 [2][69] 北上资金 - 北上交易活跃度回升 整体净卖出 A 股 近 5 日日均买卖总额及买卖总额占比均回升 [3][76] - 基于前 10 大活跃股口径 北上在电子、汽车等板块买卖总额之比上升 在通信、有色等板块买卖总额之比回落 [3][85] - 基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径 北上主要净买入汽车、食品饮料等板块 净卖出 TMT、有色等板块 [3][86] 两融 - 两融活跃度小幅回落 但处于 2024 年 11 月中旬以来的高点 上周净买入 126.83 亿元 [3][91] - 两融主要净买入电新、电子等板块 净卖出计算机、钢铁等板块 [3][91] - 建材、军工等板块融资买入占比环比上升 军工、电新等板块融资买入占比处于 70%历史分位数以上 [99] - 两融继续净买入中盘/小盘成长 净卖出大盘成长、大盘/中盘/小盘价值 [102] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回升 钢铁、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高 钢铁、石油石化等板块该比例上升 [4] 主动偏股基金与 ETF - 主动偏股基金仓位继续回升 基民整体再度净申购基金 [5][12] - 主动偏股基金主要加仓计算机、传媒等板块 主要减仓化工、食品饮料等板块 [5][12] - 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘价值的相关性上升 与大盘/中盘成长、中盘/小盘价值的相关性均回落 [5] - 新成立权益基金规模回升 主动/被动偏股基金规模均回升 [12] - 个人持有为主的 ETF 继续被净申购 与科技、金融地产等板块相关的 ETF 被净申购 与传媒等板块相关的 ETF 被净赎回 [5][12] - 机构持有为主的 ETF 被净赎回 且以宽基 ETF 为主 [5]