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铜行业快评:从加工材产量看铜下游需求走势
国信证券·2025-03-03 17:15

报告行业投资评级 - 优于大市(维持) [2] 报告的核心观点 - 近几年铜材产量变化与终端行业变化一致,新兴领域需求增量弥补地产建材领域需求减量,使国内铜材产量在过去4年维持年均3%增速 [3][12] - 展望2025年,电力领域投资有望维持高增速,家电受益“国补”,光伏、新能源汽车增速或放缓,地产建材领域拖累有望减少,铜需求有韧性 [3][12] - 在铜供给端增速不高的情况下,铜供需紧平衡,铜价重心维持高位,建议关注受益于高铜价的铜矿标的:紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、中国有色矿业 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铜加工材产量情况 - 2024年中国铜加工材产量2125万吨,同比增长1.9%,铜箔、铜管增量和增速较高 [4] - 2020 - 2024年铜材产量年均复合增速3%,其中铜箔CAGR为22%,铜带和铜管CAGR增速分别为5%和4%,均超行业平均增速;线材、箔材、带材分别贡献增量的33%、25%、20% [4] 各品类铜材情况 铜箔 - 近几年铜箔产量增长主要依靠锂电铜箔,2024年国内锂电铜箔产量较2021年增长143%,但低于同期中国动力电池产量增速257%,主因锂电铜箔变薄及复合铜箔发展减少铜使用 [7] 铜带 - 2014年黄铜带占铜带产量的58%,紫铜带占28%;自2022年起紫铜带产量超黄铜带,截至2024年占比达45% [8] - 紫铜带用于电力等行业,需求大增;黄铜带用于五金建材等领域,需求一般,不少生产企业转做紫铜带 [8] 铜管 - 2024年铜管产量236万吨,其中紫铜管产量224万吨 [10] - 2020 - 2024年,铜管产量增长31万吨,紫铜内螺纹管增长23.7万吨,是拉动铜管需求主力,因内螺纹管换热效率高,受空调能耗标准提升带动 [10]