报告公司投资评级 - 买入/上调 [1] 报告的核心观点 - 科锐国际2024年业绩快报显示营业总收入117.93亿元同比增长20.6% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.24亿元同比增长2.1% Q4业绩显著优于前三季度 预计灵活用工业务保持高速增长 中高端人才访寻业务逐步回暖 公司聚焦招聘市场结构性需求 强化信息化数字化建设 以技术驱动业务发展 预计2024 - 2026年归母净利润2.04/2.49/3.02亿元 同比增速1.5%/22.12%/21.57% 给予“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通1.97/1.96亿股 总市值/流通47.8/47.68亿元 12个月内最高/最低价28.78/12.54元 [3] 业绩情况 - 2024年营业总收入117.93亿元同比增长20.6% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.24亿元同比增长2.1% 报告期末总资产40.68亿元较期初增长8.53% 归属于上市公司股东的所有者权益19.82亿元较期初增长10.42% [4] - Q4实现营业收入32.77亿元同比增长25.6% 归母净利润6826万元同比大幅增长40.5% 扣非归母净利润2489万元同比增长31.8% [4] - 四个季度收入增速分别为10.3%、22.9%、23.1%、25.6% 呈现逐季上升趋势 扣非归母净利润增速分别为 - 10.01%、 - 8.72%、7.45%、31.8% 利润情况逐季好转 净利润率分别为1.5%、1.6%、1.7%、2.1% 盈利能力逐季提升 [5] 业务发展 - 截止三季度末灵活用工业务岗位外包人数增长6900人左右 预计全年增量超1万人 灵工业务人数增长带来业务收入高速增长 中高端人才访寻业务逐步回暖 [5] - 24年以来社会整体招聘需求未见向好趋势 但结构性需求持续释放 公司在高端制造、人工智能、半导体、数字化等领域持续布局 推动线上平台与线下业务协同合作 推进大客户及区域客户布局 拓展重点岗位在目标商圈纵深 [5] - 公司在“技术 + 服务 + 平台”生态模式下 以提供人力资源整体解决方案为核心 以技术驱动业务发展 2024年重点整合平台类产品 结构化管理平台数据 加速流量转化 训练和调整人工智能模型及应用系统 研发并实践垂类赋能生态智能技术场景 构建产业生态创新模式 [6] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 9,778.50 | 11,792.83 | 14,029.19 | 16,490.72 | | 营业收入增长率(%) | 7.55% | 20.60% | 18.96% | 17.55% | | 归母净利（百万元） | 200.50 | 203.51 | 248.54 | 302.16 | | 净利润增长率(%) | -31.05% | 1.50% | 22.12% | 21.57% | | 摊薄每股收益（元） | 1.02 | 1.03 | 1.26 | 1.54 | | 市盈率（PE） | 27.09 | 23.49 | 19.23 | 15.82 | [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万） | 1,123 | 800 | 797 | 856 | 908 | | 应收和预付款项（百万） | | | 1,832 | 2,084 | 2,326 | | 存货（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动资产（百万） | 96 | 73 | 87 | 102 | 118 | | 流动资产合计（百万） | | | 3,051 | 2,957 | 3,211 | | 长期股权投资（百万） | 137 | 146 | 156 | 166 | 166 | | 投资性房地产（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产（百万） | 11 | 9 | 9 | 9 | 10 | | 在建工程（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产开发支出（百万） | 247 | 320 | 332 | 327 | 322 | | 长期待摊费用（百万） | 19 | 12 | 10 | 8 | 6 | | 其他非流动资产（百万） | | | 3,335 | 3,261 | 3,415 | | 资产总计（百万） | | | 3,749 | 3,748 | 3,922 | | 短期借款（百万） | 37 | 112 | 312 | 412 | 512 | | 应付和预收款项（百万） | 93 | 95 | 122 | 138 | 154 | | 长期借款（百万） | 0 | 387 | 257 | 357 | 307 | | 负债合计（百万） | 1,298 | 1,896 | 2,135 | 2,610 | 2,959 | | 股本（百万） | 197 | 197 | 197 | 197 | 197 | | 资本公积（百万） | 993 | 315 | 327 | 327 | 327 | | 留存收益（百万） | 1,089 | 1,267 | 1,195 | 1,089 | 998 | | 归母公司股东权益（百万） | 2,263 | 1,795 | 1,732 | 1,626 | 1,535 | | 少数股东权益（百万） | 188 | 57 | 55 | 52 | 49 | | 股东权益合计（百万） | 2,451 | 1,852 | 1,787 | 1,679 | 1,584 | | 负债和股东权益（百万） | 3,749 | 3,748 | 3,922 | 4,289 | 4,543 | | 营业收入（百万） | | | 9,092 | 9,778 | 11,793 | | 营业成本（百万） | | | 8,212 | 9,064 | 11,011 | | 营业税金及附加（百万） | 44 | 49 | 59 | 70 | 82 | | 销售费用（百万） | 193 | 183 | 186 | 217 | 247 | | 管理费用（百万） | 223 | 256 | 283 | 323 | 363 | | 财务费用（百万） | -3 | 0 | 5 | 8 | 11 | | 资产减值损失（百万） | -7 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益（百万） | 0 | 8 | 2 | 2 | 2 | | 公允价值变动（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万） | 420 | 232 | 234 | 293 | 362 | | 其他非经营损益（百万） | 57 | 54 | 29 | 29 | 29 | | 利润总额（百万） | 477 | 286 | 263 | 322 | 391 | | 所得税（百万） | 110 | 63 | 62 | 76 | 92 | | 净利润（百万） | 367 | 223 | 201 | 246 | 299 | | 少数股东损益（百万） | 76 | 22 | -2 | -2 | -3 | | 归母股东净利润（百万） | 291 | 201 | 204 | 249 | 302 | | 毛利率(%) | 9.68 | 7.31 | 6.63 | 6.49 | 6.44 | | 销售净利率(%) | 3.20 | 2.05 | 1.73 | 1.77 | 1.83 | | 销售收入增长率(%) | 29.69 | 7.55 | 20.60 | 18.96 | 17.55 | | EBIT增长率(%) | 17.92 | -47.2 | 19.95 | 22.95 | 21.87 | | 净利润增长率(%) | 15.15 | -31.1 | 1.50 | 22.12 | 21.57 | | ROE(%) | 12.85 | 11.17 | 11.75 | 15.28 | 19.69 | | ROA(%) | 7.76 | 5.35 | 5.19 | 5.79 | 6.65 | | ROIC(%) | 12.50 | 6.97 | 8.36 | 9.87 | 12.19 | | EPS(X) | 1.49 | 1.02 | 1.03 | 1.26 | 1.54 | | PE(X) | | | 32.98 | 27.09 | 23.49 | | PB(X) | 4.26 | 3.03 | 2.76 | 2.94 | 3.11 | | PS(X) | 1.06 | 0.56 | 0.41 | 0.34 | 0.29 | | EV/EBITDA(X) | | | 17.12 | 16.49 | 15.37 | | 经营性现金流（百万） | 338 | 175 | 165 | 234 | 411 | | 投资性现金流（百万） | -175 | -91 | 87 | -16 | -6 | | 融资性现金流（百万） | -131 | -399 | -255 | -160 | -353 | | 现金增加额（百万） | 39 | -322 | -3 | 58 | 52 | [12]