报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 奥浦迈是国产培养基龙头企业 2024 年培养基业务高增长 因税率变动等利润阶段性承压 下调 2024 - 2025 年、上调 2026 年盈利预测 维持“买入”评级 拟收购澎立生物 100%股权 多方面形成协同 加速全链条和国际化布局[5][6] 根据相关目录分别进行总结 奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024 年培养基业务高增长 - 奥浦迈成立于 2013 年 已成为国产蛋白/抗体培养基龙头 拥有技术研发团队和生产质量管理体系 提供“一站式”细胞培养解决方案 实现进口替代并拓展海外业务[12] - 2023 年营收及利润受 CDMO 业务影响下降 2024 年营收同比回升 利润端承压因所得税税率从 15%增至 25%[13] - 培养基业务收入占比逐步提升 截至 2024Q3 占比 83.4% 管线数量从 2021 年末 74 个增至 230 个 培养基收入从 2021 年 1.28 亿元增长至 2024Q3 的 1.80 亿元[14][17] - 使用公司培养基产品的客户范围扩大 截至 2024Q3 有 230 个已确定中试工艺的药品研发管线使用 较 2023 年末增加 60 个[18] - 海外业务增长强劲 2021 - 2023 年境外收入复合增长率 248.69% 2024 年海外收入 1.02 亿元 同比增长 163.10%[21] 奥浦迈收购澎立生物，加速公司全链条和国际化布局 澎立生物：国内最早的 CRO 公司之一，具有丰富的国内外客户资源 - 澎立生物成立于 2008 年 是国内最早聚焦创新药研发临床前药效学研究评价的 CRO 公司之一 参与药物研发项目中 IND 申报项目超 600 件[27] - 2024 年营收及利润略有下降 2022 - 2024 年（截至 11 月 30 日）营收分别为 2.56/3.11/2.74 亿元 净利润分别为 0.57/0.57/0.35 亿元 下滑因行业需求不振、国内竞争激烈及并购 BTS 影响[32] - 已与国内外近千家企业、公司、科研单位等合作 2022 年 1 - 9 月前五大客户合计销售占比 18.58%[32][33] - 拥有国际化服务技术和商务拓展团队 2024 年海外业务收入占比超 30% 2024 年下半年并购美国 BTS Research 具备美国 GLP 标准药物研发安全性评价能力[35] 公司拟收购澎立生物 100%股权，将与公司多方面形成高度协同 - 2025 年 2 月 7 日公司发布预案 拟增发股份及现金支付收购澎立生物 100%股权 发行股份价格 32 元/股 锁定期 12 个月 拟向不超过 35 名特定投资者定增募集配套资金 总额不超购买资产交易价格 100% 发行股份数量不超交易前上市公司总股本 30% 锁定期 6 个月[26] - 收购后奥浦迈与澎立生物将结合创新药研究开发与工艺生产 形成业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等协同效应 提升海外市场品牌影响力及市场份额 加速打造跨国企业[37] 附：财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|294|243|297|411|553| |YOY(%)|38.4|-17.4|22.3|38.4|34.4| |归母净利润(百万元)|105|54|21|59|99| |YOY(%)|74.5|-48.7|-60.9|179.0|67.8| |毛利率(%)|64.0|58.8|56.7|60.3|60.9| |净利率(%)|35.8|22.2|7.1|14.3|17.9| |ROE(%)|4.8|2.5|1.0|2.6|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.48|0.19|0.52|0.87| |P/E(倍)|46.7|91.1|233.2|83.6|49.8| |P/B(倍)|2.3|2.3|2.3|2.2|2.1|[8][41]