总量研究 开源交易行为因子绩效月报（2025 年 2 月） - Barra 风格因子 2025 年 2 月收益测算 市值因子收益-1.28% 账面市值比因子收益-0.10% 成长因子收益-0.88% 盈利预期因子收益-1.15% [7] - 开源交易行为四因子包括理想反转、聪明钱、APM、理想振幅因子 全历史区间 IC 分别为-0.051、-0.038、0.030、-0.054 rankIC 分别为-0.061、-0.061、0.034、-0.072 信息比率分别为 2.54、2.75、2.31、3.00 多空对冲月度胜率分别为 78.2%、82.3%、78.6%、83.7% 合成因子 IC 均值 0.068 rankIC 均值 0.092 多空对冲信息比率 3.33 多空对冲月度胜率 81.9% [9] - 2 月份理想反转、聪明钱录得正收益 APM、理想振幅录得负收益 理想反转因子多空对冲收益 0.53% 近 12 个月胜率 58.3% 聪明钱因子多空对冲收益 0.80% 近 12 个月胜率 100.0% APM 因子多空对冲收益-1.44% 近 12 个月胜率 75.0% 理想振幅因子多空对冲收益-1.25% 近 12 个月胜率 83.3% 交易行为合成因子多空对冲收益-0.44% 近 12 个月胜率 75.0% [10] 券商金股解析月报（2025 年 3 月） - 3 月比亚迪、海光信息等金股推荐次数靠前 全市场 40 家券商发布金股 去重后 263 只 重复金股中比亚迪、海光信息等推荐次数靠前 新进金股中山西汾酒、浪潮信息等推荐次数靠前 [12] - 3 月电子、机械设备等行业金股数量占比靠前 权重靠前行业为电子 12.5%、机械设备 7.5%、食品饮料 7.0%、汽车 6.7% 相比上月 食品饮料权重增加 3.2%最多 医药生物权重减少 2.1%最多 [13] - 3 月券商金股市值水平下降 估值水平上升 或转向成长风格 [13] - 2 月券商金股组合整体收益率 4.5% 2025 年以来收益率 5.5% 全历史区间年化收益率 11.5% 新进金股组合收益表现优于重复金股组合 2 月杭钢股份、光线传媒等金股收益率排名靠前 [14] - 开源金工优选金股组合 2 月收益率 2.7% 2025 年相对中证 500 超额 9.1% 全历史区间年化收益率 21.5% 3 月持仓包括益方生物-U、极米科技等 [15] 行业公司 机械（人形机器人） - 矿山危化等刚需场景有望推动国产人形机器人率先规模化落地 2025 年量产条件已具备 危化防爆、矿山、冶金、电网、核电等领域是最佳落地场景 [17] - 政策支持力度大、动员能力强 应用场景落地我国有望走在前列 中央定调 地区政府打造示范 中国移动、华为等科技巨头引领生态建设 [19] - 投资建议关注场景化落地与产业链零部件受益标的 场景化落地推荐华荣股份、博实股份等 产业链零部件推荐五洲新春、震裕科技等 [20] 社服 - 旅游方面 携程 2024Q4 收入 128 亿元/yoy+23.5% 超彭博一致预期 3.4% NON-GAAP 经调整净利润 30.30 亿元/yoy+13.6% 超彭博一致预期 5.6% 祥源文旅与小鹏汇天合作 创作者经济中数字化 AI 生产力工具助力内容创作平民化 [22] - IP+服饰方面 Hirono 小野、FamerBob 布局潮流服饰 2023 年全球 IP 授权市场规模 3565 亿美元 同比增长 4.6% 中国授权市场规模 137.7 亿美元 同比增长 9.6% 蜜雪集团 2025 年 1 月蜜雪冰城样本同店店效 14.3 万元 同比增长 17.4% 幸运咖为 9.5 万元 同比增长 18.9% 布局全球 [23] - 2025 年 3.8 美妆节李佳琦直播中美妆 GMV 超 9.3 亿元 同比增长 2.5%以上 58 个本土品牌参与 总 GMV 约 3.88 亿元 占比 41.7% 相比 2024 年提升 6.4pct TOP20 品牌中 6 个国产品牌上榜 毛戈平提升 14 名 可复美提升 3 名 [24][25] - 本周（2.24 - 2.28）A股 社服板块跑输大盘 港股消费者服务板块跑赢大盘 推荐长白山、好未来等标的 受益标的包括西域旅游、凯文教育等 [26] 医药（奥浦迈） - 奥浦迈 2024 年实现营业收入 2.97 亿元 同比+22.26% 归母净利润 0.21 亿元 同比-60.90% 扣非归母净利润 666 万元 同比-80.82% 海外业务收入增长 163.10% 下调 2024 - 2025 年、上调 2026 年盈利预测 维持"买入"评级 [28] - 公司拟收购澎立生物 100%股权 双方将形成业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等协同效应 提升海外市场影响力及份额 [29] - 澎立生物是国内最早 CRO 公司之一 有丰富国内外客户资源 2024 年海外业务收入占比超 30% 完成对美国 BTSResearch 战略并购 [30] 地产建筑（招商蛇口） - 招商蛇口销售表现稳定 计提减值拖累业绩 下调盈利预测 预计 2024 - 2026 年归母净利润为 40.4、59.7、64.7 亿元 维持"买入"评级 [31] - 2024 年实现营业总收入 1789.48 亿元 同比增长 2.25% 营业利润 90.00 亿元 同比下降 36.54% 归母净利润 40.4 亿元 同比下降 36.09% 业绩下滑因开发业务项目结转毛利率下降及计提减值准备增加 [32] - 2024 年经营活动现金流量净额 319.64 亿元 同比增长 1.69% 年末货币资金余额 1003.51 亿元 同比增加 120.62 亿元 增长 13.66% 现金短债比 1.58 同比提升 0.3 2024 年 1 - 12 月全口径销售金额排名第 5 名 [33] - 2024 年度计提减值准备金额合计 59.4 亿元 影响归母净利润 43.4 亿元 减值准备计提充分 未来业绩有望释放 [34] 计算机（中科曙光） - 下调中科曙光 2024 - 2026 年归母净利润预测 考虑其在国产 AI 基础设施领域领军地位 维持"买入"评级 [36] - 2024 年预计实现营业收入 131.66 亿元 同比下降 8.27% 预计实现归母净利润 19.14 亿元 同比增长 4.26% 持续优化运营 展望 2025 年业绩有望快速增长 [37] - 2025 年 2 月曙光云发布全国产 DeepSeek 大模型超融合一体机 采用全国产技术路线 契合信创要求 [40] - 公司发布 DeepAI 深算智能引擎 助力各行各业 AI 应用开发与落地 已进入众多关键行业 为头部客户提供服务 [40]