报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 从亚玛芬体育财报可知，国内外中高端户外运动市场保持较高景气度，中国消费市场优胜劣汰显著，优秀品牌表现更好，看好龙头品牌竞争优势和护城河，推荐安踏体育、李宁、特步国际，建议关注比音勒芬和报喜鸟 [4][25] 根据相关目录分别进行总结 Amer Sports财报解读意义 - 解读Amer Sports财报有助于理解全球及国内高端户外运动趋势，评估安踏全球化战略成效以及Amer对其财报的影响 [7][8] 2024年财报表现 - 收入和盈利高于指引上限，2024年实现收入51.83亿美元，同比增长18%，调整后经营利润率11.1%，同比增长1.3pcts [7][8] - 分季度看，自23Q4起收入增速环比提升，2024年一季度、三季度和四季度净利润转正，分别为0.05亿、0.56亿和0.15亿美元 [8] 24Q4分品类表现 - 功能性服饰拉动增长，收入7.45亿美元，同比增长33%，由始祖鸟品牌和DTC渠道驱动 [7][12] - 户外服饰收入5.94亿美元，同比增长13%，由萨罗蒙品牌驱动，DTC渠道表现强劲 [12] - 球类及球拍运动收入2.96亿美元，同比增长22%，威尔逊品牌因2023年库存清理基数低而反弹强劲 [13] 门店情况 - 2024年功能性服饰门店扩张稳健，同比增长19%，户外和球类及球拍运动开店增长快，分别同比增长82%和342% [14] - 2024年各品类同店增长优异，功能性服饰、户外服饰和球类及球拍运动同店分别同比增长28%、31%和5% [14] 分渠道表现 - 24Q4 DTC渠道收入同比增长46%，由始祖鸟和萨罗蒙品牌带动；经销渠道同比增长6%，威尔逊品牌有改善趋势 [15][19] 分区域表现 - 24Q4大中华区收入同比增长54%，是重要增长引擎，亚太地区同比增长52%，美洲和EMEA地区分别同比增长15%和8% [7][16][19] 大中华区市场特点 - 中国户外热潮持续高涨，吸引年轻消费者、女性消费者和奢侈品消费者 [7][18] - 中国消费市场格局优胜劣汰，部分品牌表现出色，以专业水准、高品质和技术创新引起消费者共鸣 [7][18] 各品类经营利润率 - 24Q4功能性服饰、户外服饰和球类及球拍运动经营利润率分别同比增长1.3、1.9和6.6pct至24.3%、11.1%和 - 3.7% [19][20] 2025年业绩指引 - 收入增速指引13 - 15%，功能性服饰、户外服饰和球类及球拍运动收入指引分别为20%、低双位数和低到中双位数 [7][22] - 毛利率指引56.5% - 57%，由产品和渠道结构变动所致 [22] - 经营利润率指引11.5% - 12%，因宏观不确定性，预期倾向区间下限 [7][22] 始祖鸟门店规划 - 2025年在北美开店200家、欧洲开店75 - 100家、亚太地区（除中国外）开店75 - 100家、中国开店150 - 200家 [7][23][24] 采购端关税影响 - 从中国、越南、加拿大和墨西哥向美国采购量约占全球20%，中国和越南占大部分，加拿大和墨西哥不及1% [24] - 球类及球拍运动部门受影响最大，公司有提高价格、保持供应链灵活性等应对方式 [24]