报告公司投资评级 - 增持（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 公司推进营销变革虽使2024年经营业绩大幅下滑但长远有利 止咳宝片空间广阔将逐步恢复发货 股份回购彰显公司发展信心 维持“增持”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 截至2025年2月28日公司购回股份12729618股 已发布2024年度业绩预告 归母净利润2000 - 2500万元 同比下降92.10% - 90.13% 扣非归母净利润1670 - 2170万元 同比下降93.29% - 91.29%[1] 点评 - 2024年公司进行营销组织变革和模式调整 减少止咳宝片发货 加大品牌宣传 导致业绩下滑 但长远利于市场管理和品牌力提升[1] - 止咳宝片疗效显著 随着人口老龄化等因素有望量价齐升 公司力争3 - 5年实现销售1亿盒 2025年1月销售有恢复 预计25 - 26年发货量逐步恢复[2] - 2024年6月公司拟回购股份用于激励 截至2025年2月28日已支付约9394万元 彰显发展信心[2] 盈利预测、估值与评级 - 下调24 - 26年归母净利润预测为0.23/1.46/2.32亿元 较上次下调92%/60%/48% 当前股价对应PE为183/28/18倍 维持“增持”评级[3] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为887、1067、776、1120、1439百万元 净利润分别为178、253、23、146、232百万元等[4][9] - 2022 - 2026E毛利率分别为49.0%、56.1%、46.2%、59.0%、64.5% 资产负债率分别为45%、20%、9%、14%、18%等[11] - 2022 - 2026E销售费用率分别为13.24%、16.34%、28.50%、29.00%、29.80% 每股红利分别为0.65、0.50、0.03、0.21、0.34元等[12]