报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 内需是经济增长重要抓手，看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，随经济修复及政策预期升温，可选消费将迎业绩和估值提升，重点关注教育、人服AI眼镜等方向[2][41] - 2024Q4社服行业复苏较弱，近期受消费调整影响估值下行，25年消费政策发力，24年低基数下进一步下行空间不大，看好顺周期板块中期配置机会及部分潜在高分红和稳健型标的[2][41] - 人服是顺周期首选板块，2024Q4基本无主动资金配置，基本面滞后经济恢复但交易偏左侧且弹性强，受益经济回暖及付费意愿提升需求有望转好，大模型应用可提高人岗匹配效率[3][41] - 线下美护板块弹性大、长期增长空间大，驱动力来自供给侧创新，2024Q4基本无主动资金配置，属后顺周期较滞后，春节销售预期弱，有待政策催化[3][42] - 个护竞争格局优于化妆品，线上渠道增长提供机遇，外资出让份额，头部品牌市占率提升空间大，相关标的流通盘小、股价振荡攀升、估值达阶段性高点，随催化事件落地及数据向好估值有望拔高[3][42] - 宠物食品中主粮板块韧性强且亮眼，保健品、宠物用品增长迅速，国货品牌有出海及自主品牌替代逻辑，多家海外有产能，外部风险可控[3][42] - 免税宏观需求层面政策多，海南出境游分流边际走弱、封关影响预计不大，口岸免税稳定增长，市内免税店开业将带来增量，当前估值下调到历史低位，基本面压制因素减退，后续基本面及估值有望筑底回升[3][42] - 24年12月中旬以来商贸零售板块随大盘调整，商超、百货、专业连锁跌幅大，商业物业、电商服务板块跌幅小，短期推荐红利资产和代运营板块，中期看好商超、百货中调改和发展第二主业的公司[3][44] - 金价高位盘整终端销售短期承压，需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏，预期25Q2终端需求转正[3][44] 根据相关目录分别进行总结 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅 - 2025.02.24 - 2025.02.28申万社会服务指数相对沪深300下跌0.60pct，指数下跌2.82%，2024年以来累计下跌4.18%，相较沪深300下跌17.56pct[5] - 申万商贸零售指数相对沪深300上涨1.55pct，指数下跌0.67%，2024年以来累计上涨8.15%，相较沪深300下跌5.22pct[5] - 申万美容护理指数相对沪深300上涨1.67pct，指数下跌0.55%，2024年以来累计下跌11.66%，相较沪深300下跌25.04pct[5] - 社会服务涨幅较大个股有海南发展（+15.26%）、祥源文旅（+9.44%）等，跌幅较大个股有豆神教育（-14.33%）、科德教育（-13.82%）等[9] - 商贸零售涨幅较大个股有中百集团（+24.35%）、大连友谊（+22.62%）等，跌幅较大个股有凯淳股份（-14.14%）、壹网壹创（-13.14%）等[10] - 美容护理涨幅较大个股有上海家化（+13.13%）、丸美生物（+10.86%）等，跌幅较大个股有江苏吴中（-20.85%）、新瀚新材（-8.39%）等[11] 本期各子行业动态跟踪 餐饮旅游 - 绿地发布入境游战略，计划五年内旅游业务破百亿元[13] - 同程程心大模型接入DeepSeek，预计3月上旬面向用户开放[13] - 凯悦酒店集团品牌组合升级，全球筹备中酒店客房数达13.8万间[13] - 蜜雪冰城IPO认购额超1.77万亿港元，全球发售1705.99万股H股，募资约34.55亿港元[14] - 麦当劳2024年营收259.2亿美元，净利润82.23亿美元，2025年计划新增约2200家餐厅，中国新增约1000家[14][15] 黄金珠宝 - 老铺黄金2月25日完成新一轮涨价，部分产品断货，涨幅达12%[15] 综合服务 - 我国牵头制定的养老机器人国际标准正式发布[15] 商贸零售 - 1月1日至2月25日海旅免税城累计接待游客103.22万人次，同比增长4%，春节期间接待游客逾32万人次[16] - 胖东来将进军郑州，俞敏洪称东方甄选和胖东来未来有可能合作[17] - 苏宁易购将在济南槐荫区落地超70家首店及新店[18] - 步步高春节期间16家调改门店销售额同比增长326％[18] - 永辉年内将分批次在万达广场落地约30家调改门店[18] - 原盒马创始人侯毅创立宠物食品品牌“派特鲜生”[18] - 联华超市完成3.6亿股认购募3.57亿加速数字化转型[18] 美容护理 - 白牌商家崛起，三资堂问鼎抖音彩妆榜单[19] - 联合利华高层人事变动，司马翰将离职，Fernando Fernandez接任[20] - 可复美推出可复美帧域密修系列，应用重组Ⅳ型胶原蛋白[20] - 优色林发布第二代光引精华[20] - 博乐达天猫旗舰店关闭，母公司重启运营[20] - MISTINE蜜丝婷推出“第6代小黄帽防晒霜”[20] - 华熙生物夸迪发布新品[20] - 海龟爸爸官宣苏炳添为代言人，与分众传媒达成3年3亿战略合作[20][22] - 膜法世家推出第三代二裂酵母面膜，携手孟子义开启抗老新潮流[22] - 成都成华韩后医疗美容医院因违法广告被重罚[22] - 瑞德林生物获超5亿元C轮融资[22] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，净利润7.33亿元，大幅增长[22] - 谷雨携手广东研究院布局医械产品[22] 近期上市公司动态跟踪 社会服务 - 科锐国际2024年预计营收117.93亿元/+20.60%，归母净利润2.04亿元/+1.50%等[23] - 北京人力拟转让全资子公司北京城乡黄寺商厦有限公司100%股权，转让价格不低于44,071.15万元[25] 商贸零售 - 东方创业副总经理蒋远扬拟减持不超过8,300股[26] - 中央商场将以2500万元购买安徽中商便利店有限公司20%股权[26] - 焦点科技2024年营收16.69亿元，较上年增长9.32%等[27] - 江苏国泰2024年营业总收入389.39亿元，同比增加4.71%，净利润11.15亿元，同比下降30.50%[27] - 富森美2024年营业收入14.30亿元，同比下降6.18%等[28] - 合众投资自2024年11月26日至2025年2月27日减持爱婴室股份，持股比例由9.19%降至5%[30] - 豫园股份发布估值提升计划，包括优化资源配置、股权激励等[30] - 武商集团发布估值提升计划，包括主业优化、股东回报等[30] - 永辉超市提名第六届董事会非独立董事候选人[31] 美容护理 - 爱美客董事王兰柱计划减持不超过2,298,526股[32] - 锦波生物2024年营收14.47亿元，同比+85.40%，净利润7.33亿元，同比+144.65%[34] - 江苏吴中控股股东部分股份解除质押，累计质押股份占总股本14.95%[34] - 江苏吴中因涉嫌信息披露违法违规被立案[35] - 洁雅股份完成工商变更登记，注销812,495股股份并减少注册资本[35] - 嘉必优2024年营业收入5.55亿元，同比+25.06%，净利润1.24亿元，同比+35.25%[35] - 华熙生物2024年营业收入53.71亿元，同比-11.60%，净利润1.64亿元，同比-72.27%[36] - 周大生2025年度开展黄金租赁业务交易最高额度不超过5000KG[37] - 老凤祥总工艺师张心一因年龄原因辞职[37] - 学大教育已向紫光卓远偿还借款本金5.15亿元，剩余本金为0元[40] 本期观点及相关标的 观点 - 内需是经济增长重要抓手，看好头部大消费公司，关注AI+消费投资机会，可选消费将迎业绩和估值提升[41] - 社服行业看好顺周期板块中期配置机会及部分潜在高分红和稳健型标的[41] - 人服是顺周期首选板块，需求有望转好，大模型应用可提高人岗匹配效率[41] - 线下美护板块有待政策催化[42] - 个护板块估值有望进一步拔高[42] - 宠物板块国货品牌外部风险可控[42] - 免税板块基本面及估值有望筑底回升[42] - 传统零售短期推荐红利资产和代运营板块，中期看好调改和发展第二主业的公司[44] - 黄金珠宝预期25Q2终端需求转正[44] 相关标的 - 免税：中国中免、王府井等[45] - 酒店：锦江酒店、首旅酒店等[45] - 景区：宋城演艺、九华旅游等[45] - 旅行社：携程旅行、同程旅行等[45] - 餐饮：同庆楼、广州酒家等[45] - 教育：学大教育、行动教育等[45] - 会展：米奥会展、兰生股份[45] - 人服：北京人力、科锐国际等[45] - 黄金珠宝：老凤祥、周大生等[45] - 零售：重庆百货、富森美等[45] - 线下美护：爱美客、锦波生物等[45] - 美妆个护：珀莱雅、润本股份等[45] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份等[45]