报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2024年核心业绩超预期，电价新政有望保障存量项目电价趋稳 [2] - 2024下半年售电量大增推动核心业绩超预期，受益于下半年弃光率下降等因素推动售电量超预期；港元借款置换至人民币成效显著，融资利率大幅下降；电价新政有望保障存量项目电价趋稳，降低盈利不确定性；预计每股分红在2025 - 27年仍有温和增长，目前股息率吸引，维持买入 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 信义能源收盘价0.80港元，目标价1.17港元，潜在涨幅46.3% [1] - 52周高位1.22港元，52周低位0.67港元，市值6701.32百万港元，日均成交量16.10百万，年初至今变化1.27%，200天平均价0.81港元 [6] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |收入（百万人民币）|2435|2606|2710|2773|2910| |同比增长（%）||7.0|4.0|2.3|4.9| |净利润（百万人民币）|993|858|1029|1064|1125| |每股盈利（人民币）|0.12|0.10|0.12|0.13|0.13| |同比增长（%）|| - 13.2|21.8|3.5|5.7| |前EPS预测值（人民币）|||0.12|0.15|| |调整幅度（%）||| - 1.0| - 13.4|| |市盈率（倍）|6.9|7.9|6.5|6.3|6.0| |每股账面净值（人民币）|1.57|1.59|1.66|1.72|1.79| |市账率（倍）|0.51|0.50|0.48|0.47|0.45| |股息率（%）|7.6|6.3|7.7|7.9|8.4|[3] 业绩概要 |项目|2023（重述）|2024|同比| |---|---|---|---| |营业收入（百万人民币）|2281|2440|7.0| |营业成本（百万人民币）|-732|-841|14.8| |毛利（百万人民币）|1548|1600|3.3| |其他收入（百万人民币）|12|23|94.8| |其他经营净收益（百万人民币）|-5|-38|NM| |行政费用（百万人民币）|-51|-49|-4.9| |应收账款减值损失（百万人民币）|-7|-6|-6.8| |营业利润（百万人民币）|1497|1530|2.2| |财务收入（百万人民币）|6|3|-57.5| |财务费用（百万人民币）|-328|-365|11.1| |投资收益（百万人民币）|0|0|NM| |除税前溢利（百万人民币）|1175|1168|-0.6| |所得税（百万人民币）|-275|-376|36.7| |净利润（百万人民币）|900|792|-12.0| |少数股东损益（百万人民币）|2|1|-58.1| |归母净利润（百万人民币）|898|791|-12.0|[8] 关键业务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |新增装机量（兆瓦）|637|860|300|500|500| |累计装机量（兆瓦）|3695|4555|4855|5355|5855| |售电量（吉瓦时）|3818|4472|5009|5409|5896| |平均含税电价（人民币元/千瓦时）|0.67|0.61|0.57|0.54|0.52| |毛利率（%）|67.9|65.6|64.1|63.6|63.1| |实际所得税率（%）|23.4|32.2|27.0|26.0|25.0|[9] 行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| |---|---|---|---|---|---|---|---| |916 HK|龙源电力|买入|5.98|8.00|33.8%|2025年02月21日|运营商| |836 HK|华润电力|买入|17.96|25.02|39.3%|2024年10月23日|运营商| |579 HK|京能清洁能源|买入|1.88|2.37|26.1%|2024年10月21日|运营商| |2380 HK|中国电力|买入|3.00|4.56|52.0%|2024年08月23日|运营商| |1798 HK|大唐新能源|中性|2.07|1.92|-7.2%|2024年08月28日|运营商| |300274 CH|阳光电源|买入|70.90|104.80|47.8%|2024年11月01日|光伏制造（逆变器）| |688390 CH|固德威|中性|40.40|57.10|41.3%|2024年10月30日|光伏制造（逆变器）| |1799 HK|新特能源|买入|7.03|9.93|41.3%|2024年08月30日|光伏制造（多晶硅）| |3800 HK|协鑫科技|中性|1.24|1.77|42.7%|2024年10月28日|光伏制造（多晶硅）| |968 HK|信义光能|买入|3.29|4.28|30.1%|2025年03月03日|光伏制造（光伏玻璃）| |1108 HK|凯盛新能|中性|3.52|3.80|8.0%|2024年10月31日|光伏制造（光伏玻璃）| |6865 HK|福莱特玻璃|中性|13.34|13.15|-1.4%|2024年10月30日|光伏制造（光伏玻璃）| |002865 CH|钧达股份|买入|60.08|73.36|22.1%|2025年01月07日|光伏制造（电池片）| |600732 CH|爱旭股份|中性|13.16|11.04|-16.1%|2025年01月07日|光伏制造（电池片）| |3868 HK|信义能源|买入|0.80|1.17|46.3%|2025年03月03日|新能源发电运营商|[13]